长城证券：中顺洁柔(002511.SZ)关注21年利润及份额双升机遇，维持“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，中顺洁柔(002511.SZ)聘任新总裁走向职业经理人模式，关注21年利润及份额双升机遇。预计公司2021-2022 EPS为0.96、1.12元，对应PE分别为25、21x，维持“强烈推荐”评级。

长城证券指出，为应对原材料价格上涨，中顺洁柔宣布全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。此外，公司管理体系变革，走上基业长青的职业经理人发展道路。

长城证券主要观点如下：

事件：中顺洁柔宣布为应对原材料价格上涨，全线产品从3月1日起，整体促销价格调涨4%-8%。公司公告总裁变更，原总裁邓冠彪先生辞去公司总裁职务，辞职后仍在公司担任副董事长、战略委员会委员职务;聘任刘鹏先生为公司新任总裁。刘鹏先生先后在兴业银行江门分行、兴业银行中山分行担任行长职务。

管理体系变革，走上基业长青的职业经理人发展道路。长城证券认为这一变革对公司长远发展具有里程碑式的重要意义，标志着公司从家族化管理模式走向基业长青的职业经理人模式。随着公司收入规模向着百亿大关迈进，内部管理复杂度不断增强，采用职业经理人模式将进一步提升内部管理效率和科学性，为公司长远发展奠定底层基础。

公司已形成成熟管理体系，预计更换总裁对公司短期经营稳定性不会造成影响。公司管理已经较为成熟，日常运营受更换总裁的影响较小，且通过高薪及股权激励的方式绑定高管及核心业务团队，团队活力充足、稳定性强。同时，原总裁邓总并未退出公司经营管理，仍将担任战略委员会委员职务，对公司的战略方向进行宏观把控。

小厂大范围限产保价，短期业绩及份额迎来双重提升机会。公司于2019年起逐步积累原材料库存，当前纸浆储备充足。在小厂迫于成本压力大幅提价(30%+)的背景下，公司目前主要通过收缩费用形式兑现盈利，后续或跟进提价但预计提价幅度远低于小厂。上周，保定地区生活用纸小厂集体发布停机函，停机率达50-70%，表明小厂提价后出货承压，且限产保价心态强烈。长城证券重申，在本轮浆价上涨行情中，公司有望凭借较为克制的调价策略，在兑现部分的盈利的同时实现市场份额的快速提升。

中长期看，公司在生活用纸行业市场份额仍有提升空间，同时个护品类有望打开长期成长空间。公司目前为生活用纸行业第三大品牌，随着华东等相对弱势区域的不断强化及副牌“太阳”对中低端产品的覆盖，公司在生活用纸行业的市场份额仍有提升空间，未来有望向行业第一发起冲击。公司前期公布的华东市场投放计划也彰显了公司平衡区域发展，积极扩张的野心。同时公司以稳健的步伐对个护品类进行布局，目前已布局棉柔巾、卫生巾、纸尿裤、婴儿护理产品等品类，长期成长空间广阔。

风险提示：原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求，竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期