华泰证券：创维数字(000810.SZ)目标价9.12元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，创维数字(000810.SZ)内销需求偏弱，2020年业绩弱于预期。预测公司2021-2023年EPS为0.57、0.63、0.68元(2021-2022年前值0.62、0.72元)。认可给予公司2021年16x PE，对应目标价格9.12元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，20年公司实现归母净利3.84亿元，同比降低38.73%，低于预期。受疫情影响，公司智能终端、宽带连接业务ToB内销景气度偏低。展望21年，公司有望在低基数下实现收入及盈利较快增长。

华泰证券主要观点如下：

2021年收入及净利润有望有望快速回升

考虑到国内用户需求景气度依然偏低，同时低毛利率ToB业务收入占比提升，2021年公司有望在低基数下实现收入及盈利较快增长，智能终端及宽带连接竞争趋于稳定、显示业务依然具备潜力，且公司ToB合作资源丰富，中长期收入仍有增长空间。

2020年疫情影响明显，收入及净利润表现弱于预期

公司披露2020年报，全年实现营业总收入85.08亿元，同比-4.43%，归母净利3.84亿元，同比-38.73%，低于华泰证券此前预期(5.58亿元)。同时，2020Q4营收同比-1.68%，归母净利同比-23.42%。年报拟每股分红0.1元(含税)。2020年受到疫情影响，公司智能终端、宽带连接业务ToB内销景气度偏低，而专业显示业务受益于5G手机换代需求，内外销均表现不俗。考虑2020年低基数，2021年公司有望恢复较高收入增长。中长期内，华泰证券看好公司继续发掘网络融合及液晶显示需求，拓展收入空间。华泰证券预计公司2021-2023年EPS预测为0.57、0.63、0.68元，维持“买入”评级。

Q4收入降幅收窄，但海外疫情影响依然存在

公司2020Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比-17%、+8%、-7%、-2%，Q4收入降幅较Q3收窄。国内机顶盒需求偏弱，智能终端内销依然承压，内销收入全年同比-10.6%(2020H2内销同比-1.9%)。出口收入全年同比+6.6%，但2020年6月后海外疫情也抑制出口(2020H2出口同比-7.0%)。

主营业务竞争加剧影响毛利率

公司2020年毛利率为18.19%，同比-3.84pct。其中，智能终端毛利率为24.82%，同比-1.91pct，宽带连接毛利率为11.96%，同比-6.41pct，专业显示毛利率为6.76%，同比-4.01pct，运营服务毛利率27.42%，同比+5.11%。对比2020H1，2020H2专业显示及运营服务毛利率有所好转。

毛利率下降及费用率提升影响下，净利润率同比有所下滑

2020年公司期间费用率为14.94%，同比+1.01pct。其中，受差率费减少及运费调至营业成本，销售费用率同比-0.52pct，研发费用率同比+0.50pct，而管理费用率同比+0.49pct。汇兑损益增长较为明显，财务费用率同比+0.54pct。结合毛利率及费用率变化，公司净利润率同比-2.53pct。

风险提示：行业竞争加剧;原材料成本波动;出口需求下滑