浙商证券：青鸟消防(002960.SZ)收购法国消防报警设备公司，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，青鸟消防(002960.SZ)推进全球化布局，收购法国消防报警设备公司。预计2020~2022年归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元，同比增长19%/25%/25%，PE为24/20/16倍。给予2021年25倍PE，6-12月，目标市值为130亿元。维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司收购法国Finsecur64.8%股权完成，初步完成欧美两大海外市场布局。浙商证券称，看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。

浙商证券主要观点如下：

收购法国Finsecur64.8%股权完成，欧美两大海外市场布局初步完成

公司公告：1)已通过欧洲子公司取得法国Finsecu64.8%股权。Finsecu为法国领先的消防报警及探测设备的生产商之一，终端客户中包含空客、法国航空公司、亚马逊等国际大型公司。本次收购有助于推进全球化战略布局，丰富产品技术矩阵，拓展欧洲市场产品销售渠道，提高市场竞争力。2)于2011年在加拿大成立美安(加拿大)消防设备有限公司，公司持股92.14%。二者均是为了拓展全球市场。控股Finsecur之后公司在欧美两大洲市场的布局初步成型。

应急照明与智能疏散业务发展迅猛，该业务2020年营收同比增长175%

1)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》，要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。预计到2024年智能疏散系统市场规模可达135亿元，5年CAGR为18%，其中应急照明灯为95亿元。

2)2020年11月公司收购康佳照明25%股权，进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量。公司2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元，同比增长175%，预计未来三年受政策推动等影响增长态势明显。

民用市场收入逆势增长，预计到2024年公司市占率有望提升至15%

1)2020年房地产新开工、施工和竣工面积累计同比分别为-1.2%、3.7%和-4.9%。行业下游景气下滑，公司逆势实现营收增长11%。

2)2019年美国市场CR3为30%，其中Carrier市占率最大，达到14%，而国内市场CR3为18%，青鸟消防市占率最高，也仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%，2024年达到15%。

工业消防市场实现进口替代，2021年将成为公司工业消防元年

霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成，部分产品已分别取得3C认证和检验报告，2021年将成为工业消防元年。

风险提示：1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账