华泰证券：江海股份(002484.SZ)三类电容齐头并进，目标价18.55元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，江海股份(002484.SZ)三类电容齐头并进，1Q21延续高增长。上调公司2021-2022年归母净利润预期至4.90/6.21亿元，预计2023年归母净利润为7.70亿元。给予公司2021年31倍PE估值，对应目标价18.55元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，公司20年实现归母净利润3.73亿元，同比上升54.95%。其中Q4营收和净利润均创新高。华泰证券认为，5G、新能源等新基建项目带动被动元件高景气，同时疫情加速国产替代进程，看好公司未来发展。

华泰证券主要观点如下：

被动元件持续高景气，4Q20公司业绩创历史新高，三类电容器齐头并进2020年公司实现营收26.35亿元(YoY 24.12%)，归母净利润3.73亿元(YoY54.95%)，位于业绩预告3.61~3.85亿元中值附近。4Q20营收8.85亿元(YoY38.60%)，归母净利润1.52亿元(YoY 114.46%)，均创历史新高，同时公司预计1Q21归母净利润0.74~0.91亿元(YoY 80%~120%)。华泰证券认为，5G、新能源、电动汽车等新基建项目带动被动元件高景气，同时新冠疫情加速行业国产替代进程。随着公司铝电解电容器竞争力日益提升，薄膜/超级电容器盈利拐点显现，华泰证券看好公司三类电容器齐头并进、全面开花，预计公司21-23年EPS为0.60/0.76/0.94元，目标价18.55元，维持买入评级。

20年毛利率同比下滑主要系运输费用重分类所致，公司产能扩张逐步兑现公司2020年毛利率同比下降1.55pct至27.87%，4Q20毛利率同比下降5.95pct至22.61%，主要系原销售费用中运输费用约4000万元重分类到营业成本中所致，与此对应2020年销售费用率同比下降2.01pct至2.09%。

2020年公司管理、研发费用率同比基本持平，财务费用率同比提升1.14pct至0.99%，主要系因人民币升值产生2357.94万元汇兑损失所致。此外，公司产能扩张逐步兑现，2020年末固定资产13.12亿元(YoY 47.07%)，超容产业化项目已投资5.33亿元，投资进度66.65%，产品技术成熟度、产业化进程有望加速;同时薄膜电容器扩产项目已投资1.19亿元，进度29.80%。

铝电解电容竞争力日益增强，薄膜电容整合见成效，超容进入快速发展期分产品来看，2020年铝电解电容收入20.52亿元(YoY 23.85%)，其中工业类占比超过73%，新能源、汽车充电桩领域分别增长2.6倍和65%以上。

此外，根据年报，湖北海成小型电容器项目已投入2.7亿元，已形成4.5亿元/年产出能力;21年3月公司在互动易表示今年以来日立AIC已实现盈利。

2020年薄膜电容业务收入1.94亿元(YoY 29.03%)，三大实体的整合与协同初见成效;超级电容业务收入1.63亿元(YoY 139.25%)，公司超容进入快速发展期，已完成大规模量产所需基础设施投入，风电、智能表、轨道交通、电网成为成熟市场，新能源客车等领域的创新应用开始起步。

风险提示：宏观下行风险;新品开发及推广进度风险;竞争格局加剧风险。