大和：重申现代牧业(01117)“买入”评级 目标价升14%至3.2港元

智通财经APP，大和发布研究报告，将现代牧业(01117)目标价由2.81港元升14%至3.2港元，但由于最近的新股发行使股票数量增加，维持WACC不变为11.2%，重申“买入”评级。

报告中称，公司管理层预计，今年原奶价格同比增长5-6%，足以抵销单位饲料成本人民币0.2-0.25元的上涨，管理层估计收购富源国际能降低公司的饲料成本并扩大生产规模，而预计将在2020-25年度产生110亿元人民币的总资本开支，使其牛群规模和销量翻一番，其中约60%的资本开支来自于运营现金流和今年1月底的定增募资。

该行预计，公司2021-23年期间的运营现金流和净利润将显著改善，并且看到原奶价格将在今年继续回升。主要的下行风险是原奶价格下跌。预测2021-22年公司每股收益比市场预期高0.3-5.4%，很可能是由于该行将富源的业务包含在内以及更高的原奶价格假设。

管理层估计，单产将成为今年产量增长的主要驱动力(在模型中，该行假设对富源的收购将完全通过债务融资，并于今年底之前完成)。考虑到牛群规模的增加，原奶单产的提高以及今年1月新股发行带来的每股收益摊薄约10%。