瑞银: 高鑫零售(06808)客流量持续下滑 维持“卖出”评级

智通财经获悉，瑞银发表研报表示，高鑫零售(06808)发布公告表示，该公司正处于与某些第三方(包括苏宁，但不包括阿里巴巴及腾讯)协商合作的初期。同时，阿里巴巴亦回应彭博称，其没有兴趣收购高鑫零售。该行认为，公司与苏宁合作将会受限，并预期在市场了解到阿里巴巴没有兴趣收购高鑫之后，至少一些过去12个月内曾对高鑫的评级将发生逆转。瑞银维持“卖出”评级，目标价升至4.30港元。

2016年业绩复苏,但客流量持续下降

瑞银表示，公司2016年收入及盈利同比增长4%/ 5%，毛利率同比增长60bps，由于更有效的联合采购，但收益被人员成本50bps的增长所抵消。第四季度同店销售为1%负增长，较上季度有所恶化，主要由于客流量下滑。第四季度的平均售价同比增长5-6%。该行认为，每年客流量的大幅下降表明超市运营商仍未寻求到持续的运营模式。

削减成本仍是2017年关键

公司管理层表示，预计飞牛网的GMV将在2017年翻倍，亏损将低于2016年的1~2亿元人民币; 店铺扩张从2015/16年的38/38家新店减少到2017年的30-35家;员工人数持续减少。

瑞银表示对高鑫管理层在成本控制方面的努力给予信任。该行轻微调整了其电子商务销售假设，并将2017 / 18年成本预测降低了9%/ 5%。

估值及建议

瑞银维持其“卖出”评级，目标价由先前的4港元升至4.30港元，以反映飞牛网亏损收窄。目前的目标价，基于14.8倍2017年预测市盈率。