小摩：恒生(00011)去年表现符合预期 目标价升至149港元

摩根大通发表研究报告表示，恒生(00011) 去年表现符预期，拨备前利润的跌幅温和，信贷成本亦较预期低，虽然2017年的营运预测有改善，目标价由142港元升至149港元，但仍维持“中性”评级。

因恒生现值逾2倍市帐率，不过股本回报率于可见将来难以升至逾15%，股息率亦不足4%，该行认为目前估值已经大致反映正面因素。同时，该行认为中银香港(02388) 的估值更吸引。

该行称，恒生净息差扩阔反映融资结构改善，储蓄账户比率达78%，较去年上半年及2015年下半年上升，管理层预期未来仍有利润提升空间。信贷成本按年升19%，不过按半年计则跌18%，减值贷款比率亦降9点子至0.46%，认为内地与香港两地的贷款质素都有改善。

不过，该行称，去年下半年贷款按半年增长3%，较行业为差，亦反映管理层较保守及谨慎的风险管理态度，同时亦限制收入上升的空间。非利息收入跌16%，当中受市场相关费用、外汇及保险收入影响。