紧跟机构调研 | 光伏龙头阳光电源(300274.SZ)主赛道或受益行业大发展 燕京啤酒(000729.SZ)战略紧跟产业主流市净率较低

文/万永强(智通财经研究中心总监)

【导读】近期，阳光电源(300274.SZ)和燕京啤酒(000729.SZ)获多家机构调研。阳光电源(300274.SZ)是光伏业龙头企业，公司储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一，储能业务自 2018年以来持续快速增长，可再生能源电解制氢潜力巨大，一方面可生产绿氢;另一方面可以为电力系统提供长期的季节性储能，伴随光伏平价，光伏电站需求快速提升，公司电站系统集成业务有望持续增长。

燕京啤酒(000729.SZ)是啤酒业龙头企业，近年来公司经营战略落实思路清晰，品牌及营销方面，坚持“1+3”的品牌战略，持续推进营销手段年轻化，主品牌燕京年轻化效果明显;产品方面，大单品战略清晰，推出中高档新品燕京U8;经营效率方面，在销售端公司成立五个区域销售公司统一管理地区销售工作，在生产端统筹生产任务淘汰落后产能，实现落后工厂生产功能去化，提高产能利用率并持续推动员工人数减少，当前啤酒板块整体市净率为4.4倍，公司仅为1.7倍显著低于行业。

阳光电源(300274.SZ)

阳光电源(300274.SZ)近期获易方达基金、汇添富基金、华夏基金、高瓴资本管理有限公司等机构密集调研。

基本面分析：公司是光伏业龙头企业，国内最大的储能逆变器龙头，储能系统装机已连续四年稳居全国第一，公司生产的光伏逆变器全球市占率超过21%，市场份额位列前茅，技术积淀十分深厚，2019 年研发人员占比接近 42%，逆变器最大效率已全线达到 99%，并且公司品牌享誉全球，连续两年蝉联“全球最具融资价值逆变品牌”冠军。公司出货量多年全球前二，受益光伏景气与海外市占率提升。

公司多项业务互相协同，快速增长。1、公司储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一，储能业务自 2018年以来持续快速增长，2020 上半年储能营业收入达到 2.5 亿元，同比增长49.66%。2、可再生能源电解制氢潜力巨大，一方面可生产绿氢;另一方面可以为电力系统提供长期的季节性储能，根据测算，2030 年电解制氢设备市场规模可达 1256 亿元，公司前瞻布局电解制氢与氢储能，未来有望率先受益氢能产业发展。 3、2020 上半年公司电站系统集成营收 36.27 亿元，同比增长 52%;伴随光伏平价，光伏电站需求快速提升，公司电站系统集成业务有望持续增长。

公司12月30日发布公告，EPC子公司拟通过增资扩股的方式实施股权激励，激励对象为部分董事、高管及核心技术(业务)人员，本次股权激励出资金额5.70亿元，占总股本的23%，其中核心高管合计出资金额17.79亿元，占总股本的7.25%。本次股权激励有望进一步推动EPC业务稳健发展、做强做优。

1月25日，公司发布业绩预告，预计2020年营收190-200亿元，同比增长46%-54%;归母净利润18.5-20.5亿元，同比增长107%-130%。受益于下半年装机持续回暖，终端需求旺盛，公司产品供不应求，预计2020年出货30GW以上，同比增长约85%。另一方面，受益于海外渠道建设不断完善，美国市场份额稳居前列，欧洲、南亚市场多点开花，叠加组串式占比持续提升，出货结构持续优化带动盈利向上，预计逆变器平均毛利率近35%。

2月2日晚，公司发布定增预案，拟向不超过 35 名特定对象发行 A 股，发行数量不超过 4.37 亿股股份，募集资金总额不超过 41.56 亿元，募集资金用于年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目。公司拟三年内建设年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目，公司本次扩产意义在于：1、解决产能瓶颈问题：公司 20 年光伏逆变器出货 35GW，风电逆变器出货 10GW+，现有产能瓶颈明显， 21 年光伏逆变器出货预计 50GW+，定增扩产保障出货高增长。2、公司 20 年出货 35GW，按全球装机 143GW 测算，公司市占率在 24%，同比提升 10+ pct，位列全球 TOP1，本次扩产增强规模效应，降本同时扩大市场份额，强化公司行业龙头地位。

3月9日据公司消息，近日公司与能源公司Focus Energia签署巴西852MW光伏电站项目供货协议，该项目将于2021年4月正式开工建设，建成后将是拉美最大光伏电站。项目位于巴西巴伊亚州北部，总投资22亿雷亚尔(约合人民币25亿元)，为当地创造超8000个就业岗位。公司将提供1500V组串式解决方案SG250HX及配套的中压系统，兼容600Wp大尺寸高效双面组件和跟踪系统，进一步降低度电成本。

公司董事长表示，公司仍将深度聚焦在清洁电力领域，纵深布局“光、风、储、电、氢”这一新能源行业主赛道，深化全球战略部署，聚焦重点、核心业务，坚持低成本创新战略，推动光风储电氢协同发展，持续扩大全球市场领先地位。

燕京啤酒(000729.SZ)

燕京啤酒(000729.SZ)近期获天风证券、新华资产管理股份有限公司、开域资本有限公司等机构调研。

基本面分析：公司是啤酒业龙头企业，准确把握消费形势和市场变化趋势，致力于打造中国最好的啤酒，获得国家“绿色食品”认证。在产品生产过程中，公司在原材料、酵母菌种、生产设备、酿造用水的使用上均坚持国际标准。

公司始终坚守产品质量，坚持科技创新，利用国家级科研中心及国家级实验室的强大研发能力，连续推出燕京白啤、燕京U8、燕京八景文创产品、冬奥定制款产品、漓泉1998等高品质产品，积极探索不同风格特色啤酒开发与创新，不断完善与丰富产品结构，逐步实现公司产品架构品类丰富性、口味多样化，不断打造国货精品，实现品质燕京。特别是燕京U8的推出，使“小度酒大滋味”的产品理念深入人心，开创了全新的小度啤酒品类，形成了更加灵活、更加贴近市场的产品组合，促进从品质升级、产品升级到品牌升级、消费升级。

近年来公司经营战略落实思路清晰，品牌及营销方面，坚持“1+3”的品牌战略，持续推进营销手段年轻化，主品牌燕京年轻化效果明显;产品方面，大单品战略清晰，推出中高档新品燕京U8;经营效率方面，在销售端公司成立五个区域销售公司统一管理地区销售工作，在生产端统筹生产任务淘汰落后产能，实现落后工厂生产功能去化，提高产能利用率并持续推动员工人数减少;子公司管理方面，公司强化对子公司盈利能力的监管和考核，多个原先盈利能力羸弱的子公司逐步增效减亏甚至扭亏为盈，边际改善趋势显著。

2020年10月21日公司发布三季报，公司前三季度实现营业收入98.65亿元，同比-4.87%;实现归母净利润4.82亿元，同比-24.68%;基本EPS为0.171元。20Q3单季度公司实现营业收入43亿元，同比+10.02%;实现归母净利润2.12亿元，同比+67.28%。　　　　Q3销量增长显著好于行业表现，20Q3单季度公司实现啤酒销量121.17万千升，同比+25.1%，主要是：1、公司在营销端积极加码推动销售增长，在品牌和产品年轻化上持续发力;2、6月北京地区出现疫情反复，7月动销恢复叠加渠道补库存需求，公司坚持“流通+餐饮”两手抓，把握Q3消费复苏红利。

公司明确发展目标，坚持收入与利润两手抓。收入端：公司开发新品燕京U8优化产品结构，培育大单品以期提高啤酒销售吨价，将高市占率转换为实际业绩。利润端：降本增效举措效果在报表端持续兑现，弱势市场子公司逐步减亏、扭亏，强势市场持续提高盈利能力。Q3亮眼的业绩表现公司基本面的拐点已到，大单品战略实施以及系列降本增效措施起效将持续推动公司未来盈利能力提升。当前啤酒板块整体市净率为4.4倍，公司仅为1.7倍显著低于行业。

公司以多样化的渠道满足消费者个性化需求，深度挖掘电商渠道潜力，积极推进与第三方电商平台的战略合作，创新线上线下立体化多线路业务拓展，构建并不断拓展“互联网+”渠道体系，电子商务业务稳步增长。

公司未来将重点聚焦产品、渠道、区域三个重要抓手。产品上，将改变品牌架构单薄与形象老化的现状，加速高质量中高端产品的推陈出新;渠道上，将填补当前空白和弱势渠道，继续加强高利润与全国性的渠道建设;区域上，将扭转基地市场量小分散的格局，因地制宜提升区域市场的销量和市占率。从而实现公司可持续、高质量的发展。

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