钴的疯狂才开始 洛阳钼业(03993)的春天也才来

市场对近期钴价的快速上涨存在忧虑，但事实上钴价的疯狂才开始，钴概念股依旧存在上涨的逻辑。

2月27日开盘，A股和港股走弱，但是钴相关概念股延续上周的升势，纷纷跑出。上周引爆市场关注的是，国内三大钴供应商(华友钴业、格林美、金川集团)暂停报价，原本供需不平衡的小金属钴，进一步出现一货难求的尴尬局面。

供求关系的紧张再度推动钴价的上涨。事实上，钴价在近4个月已经接近翻倍，而相关钴个股如格林美(002340.SZ)、华友钴业(603799.SH)、金川国际(02362)、洛阳钼业(03993)(603993.SH)均出现了明显的涨幅，年初截至上周五(2月24日)，期间最少的升幅也有逾20%，涨幅最大的近60%。

钴价一发不可收拾，相关个股也在短期累计了较大，对此华友钴业还一度披露股价异动核查结果，表示钴产品价格短期内出现较大上涨，一定程度上提升公司钴产品的盈利，但短期上涨过快意味着累积了一定的风险。

但从供求上看，支撑钴价上涨的逻辑并未发生改变。

供给紧张是钴价上涨的核心

从供给端上看，2016年全球钴供给量出现大幅减少，连带精炼钴供给增速下滑。

据智通财经了解，2016 年全球钴矿产量为10.1万吨，增速预计为-7.67%，主要受刚果产量下滑拖累影响。

刚果是全球钴矿出口最大的国家，钴矿产量占全球约50%的市场。由于刚果此前因总统任期延期爆发冲突，部分矿产开采受到影响。而近期刚果政府迫于国际开始整顿手抓矿，导致矿产量大幅下滑，降幅超过30%。两者共同作用下，刚果金钴矿产量下滑近10%，减少供应约1万吨。

事实上，根本原因是，钴作为小金属，绝大多数伴生于铜镍等资源。

(数据来源，安信证券)

而铜、镍价格过去5年持续低迷，导致了矿企普遍减产。

(LME铜)

(LME镍)

据智通财经统计，全球铜价格从2011年最高的10189美金/吨一路下跌，虽然最近三个月有所反弹，但截止今年2月24日铜价仅报收5853美元/吨，而同期的镍则由29425美元/吨下降至10555美元/吨。

显然，近年来，价格处于历史低位的铜镍等资源间接地压制了钴供给增速。

钴矿产出的快速下滑，带来了明显的原料缺口，2016 中国年钴矿原料进口大幅下降 30%以上(中国每年约80%-90%的钴原料来自于刚果)。叠加精炼钴行业过去的持续低迷，导致全球精炼钴新增产能极为有限，产量增速也因此出现下滑，预计2016 年同比增速仅为 3.06%至10.1万吨，远低于过去几年的7%-10%的高增长。

而精炼钴供给下滑是钴价上涨的核心驱动力。进入2017年，全球钴供给量和精炼钴产量增速并不会有较大的改善，钴价依旧存在上涨的逻辑。

在全球钴供给方面，据安信证券分析表示，2017-2018年全球钴矿产量回升速度有限，主要是现有主要矿山产能释放基本结束，加上未来新增矿山产能有限，以及目前主要钴矿企业“惜售”现象将加剧钴矿供给瓶颈。

在全球精炼钴供给方面，2016年新增项目主要来自Umicore 芬兰扩产和中国华友钴业继续达产， 2017年新增项目主要是 Shalina 和 Norilsk 的矿山配套冶炼扩产。

对此，安信证券预计，2017年全球精炼钴产量预计仅为10.63万吨，同比增速仅为5.14%。

新能源汽车爆发成钴需求新动力

在供给端出现收缩的情况，需求端则出现爆发的现象。

据智通财经了解，2016年全球钴需求预计为10.49万吨，同比增速为10.12%，主要下游消费结构为动力电池、小型电池、高温合金、硬质合金、磁性材料及其他。

其中钴需求的高速增长点是动力电池的消费，目前镍钴锰三元材料电池已经成为世界顶级新能源汽车制造商的首选。同时，依靠补贴为主的中国新能源汽车，由于国家新能源补贴计划调整，整车厂为最大化拿到新能源补贴，需要提高电池能量密度比，三元电池的能量密度比高出磷酸铁锂电池50%以上，在政策的催化下，需求再度提高。这意味着，随着新能源汽车消费的崛起，全球钴消费格局发生了巨大变化。

据智通财经了解，新能源汽车占比已从2014年的3.9%快速上升至2016年的13.7%，并预计将在2018年达到20.3%。

据安信证券预测，2016年全球新能源汽车钴需求量预计为1.44万吨，2017和2018年新能源汽车钴需求量预计分别为2.04和2.50万吨，对应增速分别为41.7%和22.7%。甚至有券商据此预测，2020年全球新能源汽车三元电池对钴需求将达到3.56万吨金属当量，相比2015年增长10倍，整个钴的需求量将达到15万吨左右。

洛阳钼业成功“抄底”钴，业绩弹性大

因此，基于新能源汽车的爆发，2017全球钴市场有望继续维持短缺，安信证券预计缺口约8800 吨;华创证券预测钴会出现4000吨至5000吨的缺口，这意味着钴价将得到支持，因此智通财经建议投资者关注国际矿业巨头洛阳钼业(03993)。

据智通财经了解，洛阳钼业原为国内成本最低、盈利最强的钨钼资源开发商。但是近年来，在国际上的收购与并购动作频频，成功晋级为世界稀有金属龙头企业之一，也成功将业务范围将从相对单一向多元化转变，从主营业务主要设计钼(国内第二)、钨(国内第二)，拓展到铜、钴(钴全球第二)、铌(全球第二)、磷。

值得注意是，在2016年，洛阳钼业斥资26.5亿美元收购了全球矿业巨头自由港麦克米伦公司(FCX)位于刚果(金)的Tenke Fungurume铜钴矿56%股权。收购完成后，洛阳钼业将拥有Tenke Fungurume矿区的开采权。

Tenke Fungurume矿区是世界上规模最大、矿石品味最高的铜钴矿之一，全球市场占有率约为16%。

在TenkeFungurume矿区，矿石储量1.83亿吨，钴金属储量分别为 56.9万吨，品位为0.31%。拥有钴初级品1.68 万吨/年的产能。近年来，钴产量稳步释放，2015年钴矿产量1.59万吨，占全球产量的 16%，位居全球第二位。2016年钴矿产量已突破1.7万吨。

洛阳钼业将充分受益金属价格上涨,业绩弹性大。2015年洛阳钼业各产品价格均大幅下跌,处于历史低位,但该公司的产品生产成本低,盈利能力强,仍然实现盈利7.6亿元。而2016年洛阳钼业购入Tenke Fungurume铜钴矿时铜钴价格近五年低点，安全边际高。若钼、钨、钴、铌、铜每上涨10%,洛阳钼业的税前利润可分别增加2、1.5、1.5、1.2、5亿,业绩弹性很大。