华泰证券：完美世界（002624.SZ）高基数下Q1业绩自然回落，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持盈利预测，预计完美世界（002624.SZ）2021-22年归母净利26.42/31.56亿元，可比公司21年Wind一致预期平均PE 16X，考虑公司精品游戏研发龙头地位，给予21年PE 20X，目标价27.20元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，公司营收增长主要受游戏驱动，净利增长主要受影视业务存货减值及亏损拖累。20Q1处于新品上线初期，叠加“宅经济”形成高基数，21Q1流水同比自然回落。　　

华泰证券主要观点如下：

事件：2021年4月14日，公司发布2020年业绩快报及21Q1业绩预告。20年全年实现营收102.25亿元，同增27.19%；实现归母净利15.49亿元，同增3.04%，21Q1预计实现归母净利4.4-4.8亿元，同降21.86%-28.37%。

1.2020年游戏业务稳健发展，影视业务内生亏损及存货减值影响利润。

据公司业绩快报，2020年实现总营收102.25亿元，其中游戏业务实现营收92.62亿元，同增35.00%，占总营收90.58%；《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等经典手游持续贡献良好业绩，新品《新神魔大陆》印证品效合一发行模式及自研实力，优秀表现助力增长，核心MMORPG市占率进一步提升至24.4%；端游方面经典产品《诛仙》及《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入。全年归母净利15.49亿元，位于前期预告15.1~15.7亿元区间偏上，其中游戏业务实现净利约22.85亿元，同增20.41%，整体净利规模增长主要受影视业务内生亏损（公司预计亏损4.96亿元）及存货减值拖累。

2.在去年同期高基数下，21Q1游戏流水及业务利润规模自然回落。

据业绩预告，公司预计21Q1归母净利4.4~4.8亿元，同降21.86%~ 28.37%，其中游戏净利预计达4.1~4.3亿元，同降15.19%~19.13%。21Q1非经常性损益约1.45亿元，其中游戏相关达0.95亿元，主要包括资产处置收益等，据华泰证券测算游戏业务扣非后净利同降约33%~37%。20Q1新游上线叠加“宅经济”形成高基数，21Q1无重磅新品，经典产品流水同比自然回落，据七麦数据，21Q1《新神魔大陆》《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》iOS畅销榜平均48/50/42/44名，华泰证券预计产品月均流水均维持大几千万到亿级水平。

3.游戏新品矩阵亮相彰显自研实力，影视业务全年争取盈利。

据完美世界游戏战略发布会，24款新品及丰富IP储备亮相，展现强劲自研实力，ARPG《战神遗迹》定档5月20日，开放世界回合新品《梦幻新诛仙》有望6月下旬上线，《幻塔》预期暑期公测，此外21H2还有包括《天龙八部2》《一拳超人：世界》等产品有望上线；影视业务21Q1《上阳赋》等多部剧集播出，全年争取盈利。华泰证券维持盈利预测，考虑公司精品游戏研发龙头地位，给予21年PE 20X，维持目标价27.20元及“买入”评级。

风险提示：新品上线进度及表现不及预期，买量市场竞争加剧。