德银：维持三生制药(01530) 增长加速预期不变 重申“买入”

智通财经获悉，德银发表研报表示，三生制药(01530)益赛普价格战侵蚀将控制在3-5%，该行重申“买入”三生制药，并认为该药品前景将持续改善。德银维持该公司增长加速预测不变，同时期待2017年四季度、2018年一季度将出现的高频数据，目标价11.5港元。

德银称，三生制药在公司电话会议上讨论了其增长加速的三个关键因素，包括增长时间、幅度及持续时间。管理层预计增长将从2017年第四季度开始受到影响，持续时间超过5-6个季度，因益赛普解决了慢性疾病，而益赛普和TPIAO (重组的血小板生成因子)至少呈两位数加速增长。

据管理层表示，益赛普市场份额已超过60%，销售额为9亿元。假设每名患者的年治疗费用为6万元人民币，针对7000-8000名RA和AS患者的渗透率为1%，即潜在市场规模可达到20-50亿元人民币，目前为15亿人民币。

此外，益赛普销售方面，200家医院贡献了总销售额的70%，且主要集中在一级和二级医院，因此更低级别的医院存在更多潜力。值得注意的是，目前在省级医保目录(PRDL)覆盖益赛普的7个省份占2016年总销售额的三分之一。

关于Ipterbin(赫赛汀仿制药) 的推出，管理层第一次在公共论坛上改变了以往基调，该行将此计划的成功概率从70%降至30%。

报告提到，三生制药在收购中信国健时的40亿元贷款中，其中剩余的20亿元预计在两年内偿还，另外持有剩余的10亿元现金流。此外，管理层重申不存在商誉减值，因为国健的估值不包括对赫赛汀和利妥昔单抗生物仿制药的估值。