摩根士丹利：从Q1表现看2021年对冲基金交易六大趋势

本文来自“JT²智管有方”。

摩根士丹利最新Prime报告表示，3月份对对冲基金来说又是一个充满挑战的月份，尽管全球股指收高，但多数策略基金都出现亏损。报告指出，这背后的一个主要驱动因素是多头——全球多空策略对冲基金的多头头寸在本月落后于MSCI明晟国际指数近5.5%，这导致当月总阿尔收益下跌3.5%。

当月全球基金平均下跌约20个基点，而全球股票多/空基金平均跌幅略高，为-0.9%;与之相比，摩根士丹利资本国际AC世界指数(MSCI AC World Index) 3月份上涨了2.7%。值得注意的是，在3月的最后一周，基金平均跌幅略微加大，但在最后几天得以反弹。年初至今，全球基金平均上涨2.9%，MSCI指数上涨4.7%，多/空基金平均上涨3.5%

以下是摩根士丹利最新机构经纪商报告中2021年对冲基金的6大主题：

首先关注的是全球对冲基金的仓位和杠杆

1. 对冲基金在3月份出售全球股票;全球多/空比率随着净活动而下降

3月份，对冲基金是全球股票的净卖家，不过净卖出主要集中在截至3月19日的那周，主要由美国和中国的推动——对冲基金在这两个国家都增加了卖空，并卖出了多头。尽管如此，北美是3月份唯一出现净买入的地区，而日本和欧洲都出现净卖出。

与3月份的抛售一样，全球的多/空比率下跌了，尽管它在较长期内仍然相当高。目前，这一比例略低于2.5倍。

2. 总杠杆率和净杠杆率(所有策略)均从近期高点回落

尽管所有策略的基金在3月份都增加了净多头和空头头寸，但平均总杠杆水平(所有策略)从3月初有所降低。值得参考的是，今年1月底，总杠杆率接近2010年以来的最高水平。

各策略的净杠杆率在今年2月中旬达到2010年以来的高点后，3月份月底较月初有所下降。这背后的主要推动力是多策略/宏观基金和亚洲基金，两种策略的净杠杆率分别下降了8%和4%。

然后是北美仓位的4大主题:

1. 从2月开始的收益增加趋势在3月有所放缓，但总杠杆率仍在上升

1月份收益下降事件之后的一个主要趋势是多/空基金的收益重新上升，这是整个2月和3月初的情况。自那以后，收益增加趋势明显放缓。

2. 成长股和价值股减少了多/空回报;对冲基金开始向价值股方向转变

在整个2020年期间，做多成长股/做空价值股是比较有效的交易之一，这两个因素是去年alpha值强劲上升背后的主要驱动因素之一。然而，2021年的情况却大不相同，这两个因素现在是美国多/空头寸总回报率最大的不利因素。这种不利开始于2020年末，但直到上个月才开始看到对冲基金积极地从成长股转向价值股。

从资金流的角度来看，大部分的轮动发生在3月19日和3月26日结束的那两周，这两周是过去一年最大的价值股买入周及最大的增长股卖出周。

3.对冲基金在3月下旬增持高质量股票

除了3月份净买入价值股外，对冲基金也是高质量股票相对较大的买家。大部分买盘发生在3月下半月，因为该因素开始跑赢大盘，这可能表明风险偏好下降，对冲基金青睐高质量的股票。投资者转向优质股的主要原因是他们从小型股转向大盘股。与价值股一样，对冲基金的高质量股净敞口也接近6个月高点，但自2019年初以来仍保持在24%的水平。

4.流向大盘股科技股的资金转为正面，而无利可图的科技股人气降温

与转向大盘股/高质量/大规模的趋势一致，对冲基金在3月底是大盘股科技股的净买家。对这批股票的净敞口已于3月初触底，因为2021年大部分时间(以及2020年末)资金流动都倾向于卖出，但最近几周大幅反弹。另一方面，我们看到对“不赚钱且又昂贵”的科技股的买入放缓，这与这些股平庸的表现一致。净敞口在2月底达到了一个高点，但是边际卖出量(做空增加)和相对表现疲软导致净敞口在过去12个月下降到第69个百分位。(智通财经编辑：张金亮)