杰富瑞：预计2021年总保费同比增长21%，首予众安在线(06060)“买入”评级

智通财经APP获悉，美国投资银行集团杰富瑞发布研报，首次覆盖众安在线(06060)，予“买入”评级，目标价61港元。

杰富瑞表示，公司是最大的在线保险公司，拥有独特的优势。众安在线成立于2013年，是保险科技领域的领军企业，其主要股东包括蚂蚁金服、腾讯和平安保险。众安在线拥有四大关键生态系统:健康、数字生活、消费金融和汽车。2016年和2017年，成立了众安科技、众安国际等子公司。前者侧重于技术出口布局，后者侧重于海外业务拓展。众安保险是中国保险科技市场的先驱，也是第一家获得网上保险牌照的公司，同时也是仅有的四家获得网上保险牌照的公司之一。众安凭借先发优势，实现了超常增长，总保费从2017年的60亿元人民币飙升至2020年的167亿元人民币，年复合增长率达41%。2020年，众安总保费超过其他三家在线保险公司的总和，成为这四家保险公司中明显的领导者。

健康和数字生活生态系统贡献了总保费的大部分。在新冠肺炎疫情的冲击下，公司的保险结构逐渐向健康和数字生活生态系统倾斜。2020年，健康生态系统和数字生活生态系统对总保费贡献率分别上升到40%和28%，而消费金融、汽车和其他生态系统的总保费贡献率分别同比下降了8pp、1pp和2pp。杰富瑞认为，健康和数字生活生态系统是未来保费增长的驱动力。新冠肺炎疫情和积极调控刺激了对医疗保险的需求。

杰富瑞指出，众安推出互联网医院，扩大健康管理服务覆盖面，构建健康生态系统。众安互联网医院于2019年底上线，并逐步成型。它为用户提供在线医疗咨询、送药上门和慢性病管理等增值服务。目前众安互联网医院的重心是服务于内部用户，互联网医院的运营尚处于起步阶段，但探索健康生态系统的巨大发展机遇对公司来说意义重大。保险覆盖与医疗服务的融合，将低频购买保险升级为高频健康管理服务，提升用户粘性和参与度。同时，基于医疗信息数据库，公司可以更全面地跟踪用户的健康管理需求，不断开发新方案和各种医疗服务。截至2020年6月30日，众安已与16个省市的1000多家医院(80%以上为二级及二级以上)和区域医疗信息平台对接(覆盖健康生态系统销量前10个省份的60%)。目前，该公司通过组建医疗团队和与第三方医疗合作伙伴合作，招募了2000多名医生。

杰富瑞预计，公司将加大自有平台建设力度。众安自有平台由众安APP、移动官方网站、小程序、公众号组成。公司还建立了提供保险保障、健康管理、旅游救助、汽车售后服务等增值服务的一站式服务平台。2020年，自有平台的总保费同比增长94.6%，达到22亿元人民币，对公司总总保费的贡献同比增长5个pp，达到13%。其自有平台对健康生态系统总保费的贡献也从2019年的23%增至2020年的32%。与第三方渠道相比，自有平台具有更新成本较低、用户粘性和忠诚度较高的特点，有利于提升品牌形象。杰富瑞预期公司继续加大对自有平台的投资和推广力度，从而降低客户留存成本，最大化用户生命周期价值，增强品牌影响力。

杰富瑞表示，公司是全球保险技术的领导者，提供多种产品。众安提供五大系列的服务。S系列产品包括为保险和金融行业设计的云应用，旨在加快传统保险和金融服务的数字化。X系列产品为互联网公司、保险公司、商业咨询公司提供各种数据服务和风险管理服务。T系列区块链服务是一款可部署在云端的互联网安全产品，可提供身份验证、数字资产流转、数据存储、版权保护等一系列安全服务。H系列包括数据分析和整合服务，旨在推动医疗卫生机构数字化。F系列产品专注于消费金融领域，为信贷业务提供全流程解决方案。

杰富瑞认为，在数字化需求不断增长的支撑下，技术出口业务有望保持增长势头。2020年，众安保险实现技术出口收入3.651亿元，同比增长35.4%。在海外市场，公司与日本财产保险公司SOMPO、东南亚O2O平台Grab以及新加坡最大的综合保险机构之一NTUC Income等知名公司合作。技术出口的核心产品是保险体系，旨在解决保险行业数字化的痛点，包括数字化客户获取流程、构建用户档案、构建数字化IT结构、人才发展等。该产品包括三个系列:业务生产、业务增长和业务合规支持。新冠肺炎疫情加速了保险购买从线下向线上的迁移。监管机构要求到2022年，核心保险业务线上化率达到80%以上。杰富瑞预计，技术业务将受益于行业加速的数字化需求以及全方位的保险科技产品。

加大研发力度以建立保险科技的竞争优势。众安保险将自己定位为中国领先的保险科技公司，利用其专有的先进技术来创造创新的保险产品和解决方案。截至2020年12月31日，众安共有1426名工程师和技术人员(截至2019年底为1355人)，占员工总数的47%。杰富瑞相信公司将继续在人工智能、区块链、云计算、大数据等前沿技术领域进行相应的投资。研发投资聚焦三个领域，包括(1)四个关键的生态系统，如迭代升级现有产品，利用技术来降低成本、提高效率和增强客户体验;(2)自有平台:通过技术创新，为用户提供更加多样化的服务;和(3)技术出口:丰富技术服务产品。对研发的投资将导致技术业务出现亏损。杰富瑞预计技术业务将经历快速增长，但实现盈利仍需要时间。

杰富瑞预计到2021年总保费将同比增长21%，其中健康和数字生活的贡献将从2020年的77%增加到2021年的80%。2021年健康生态系统总保费同比增长约24%，较2020年的37%有所放缓。电子商务将贡献大部分数字生活总保费。对于汽车金融和消费金融，杰富瑞预计前者将因汽车价格改革而下降，而后者将受益于宏观经济复苏。杰富瑞预计技术服务收费同比增长55%，超过了整体收入的增长，主要受合同数量和ARPU上升的推动。预计GAAP净利润增速将低于营收增速，达到6亿元人民币左右。