安信证券：帅丰电器(605336.SH)电商销售放量，维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，帅丰电器(605336.SH)电商放量，Q1收入高增长。预计帅丰2021~2022年EPS分别为1.62/1.96元，维持“买入-A”评级。

安信证券指出，公司2021Q1实现收入1.6亿元，同比增长+164.1%，其中电商销售高速增长。帅丰电器是国内集成灶优势品牌，随着国内集成灶普及率提升，公司业绩有望保持快速增长。

安信证券主要观点如下：

■事件：帅丰电器公布2021年一季报。公司2021Q1实现收入1.6亿元，YoY+164.1%;业绩3415.4万元，YoY+127.1%。安信证券预计，与2019Q1相比，2021Q1收入增速在50%左右，因产品结构优化，业绩增速或更快。安信证券认为，　　■电商放量，Q1收入高速增长：分渠道来看，安信证券预计2021Q1公司电商直营占比总收入约10%(同比+6pct)、经销商线上下单占比总收入约20%(同比提升13pct以上)，电商销售高速增长。安信证券认为，这可能与疫情之后，消费者倾向于线上购物相关。公司积极发展电商渠道，也是顺应市场需求变化。

■Q1毛利率提升：根据公告，帅丰2021Q1毛利率为47.3%，同比+0.9pct，在成本压力下，公司毛利率改善，主要因：1)需求恢复，生产有规模效应。2)Q1蒸烤一体等高端产品销售占比上升。3)较高毛利率的电商渠道占比提升。根据公告，2017~2019年，线上直营毛利率在65%~68%。展望后几个季度，若帅丰持续上新、线上保持高速增长，则毛利率有望维持较高水平，对冲成本压力。

■Q1净利率下滑：根据公告，公司Q1净利率为22.0%，同比-3.6pct，原因为：今年一季度政府补助减少，2021Q1其他收益占收入比重同比-18.3pct(2021Q1政府补助为25万元，上年同期为1087万元)。

■风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化