华泰证券：华润水泥(01313)1Q21销量增长稳健 但吨毛利大幅下降 目标价11.5港元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告，维持华润水泥(01313)“买入”评级，目标价11.5港元。

报告中称，公司近日发布1Q21业绩，归母净利润13亿港元，同比增16%，但较1Q19下降13%。业绩弱于1Q19，主因吨毛利较1Q19下降50港元/吨(-32%)，这主要是受到平均售价下降(较1Q19下降17港元/吨)和单位成本增加(较1Q19增加32港元/吨)的双重影响，尽管被销量增加(较1Q19高19%)、财务费用和所得税下降所部分抵消。该行预计，公司利润率或维持在较高水平，2021年同比仅温和下降，主因需求走强和健康的行业协同将缓解核心区域市场供应增加的影响。

该行预计，2Q21华润水泥及大多数其他水泥厂商或继续面临成本上涨，主因本季至今平均煤价较2020年同期高出人民币263元/吨(1Q21：同比升人民币178元/吨)。但自三月中旬以来，公司核心市场水泥价格上涨幅度远高于正常水平，得益于稳健的潜在需求、停产有序实施以及水泥和熟料进口量下降。截至4月23日，华润水泥核心区域市场PO42.5水泥的平均市场价格已同比上涨34元/吨，但1Q21平均仍同比跌48元/吨。由于目前库存水平仍处于低位(同比降9%)，该行预计水泥价格有望于淡季开始前一直保持强劲上涨势头。

报告提到，预计在广西跨地区产能置换项目的推动下，或有大量新增产能列入计划，导致华南地区(2020年占华润水泥产能的67%)或面临中期供给压力，但该行认为这对2021年的影响应属温和(约5-6条生产线投产)且较易缓解，主因：1)需求保持稳健，尤其受大湾区的大力投资驱动;2)华南地区作为主要厂商创造利润的重点区域市场，行业协同保持健康;3)华南地区行业利用率保持较高水平，为供给侧留有充足调整空间。该行预计2021年行业供需面将保持稳定，有望对华润水泥保持较高水泥价格和利润率构成支撑。