华金证券：美迪西（688202.SH）业绩保持高速增长，给予“增持-A”建议

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，预计美迪西（688202.SH）2021-2023年收入分别为10.53亿元、16.49亿元、24.8亿元，归母净利润分别为2.31亿元、4.04亿元、6.31亿元，给予“增持-A”建议。

华金证券指出，公司2021年一季度业绩保持高速增长，业绩增速较2020Q4进一步加速，主要因为公司订单充足，业务结构优化，产能利用率和人员效率进一步提升，规模化效应逐步体现。

华金证券主要观点如下：

事件：公司公告2021年一季报，实现营业收入2.15亿元，同比增长102.81%；归母净利润0.45亿元，同比增长195.70%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比增长186.16%；经营性现金流净额2227.63万元，同比增长338.72%

业绩高速增长，毛利率大幅提升：公司2021年一季度业绩保持高速增长，业绩增速较2020Q4进一步加速，主要因为公司订单充足，业务结构优化，产能利用率和人员效率进一步提升，规模化效应逐步体现。公司目前已经完成临床前CRO全产业链布局，在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势，预计全年业绩保持高速增长。公司Q1毛利率提升7.24pct至43.18%，净利率提升7.47pct至22.08%，经营效率提升明显。费用率方面，公司2021Q1销售费用率下降1.62pct至4.2%，管理费用率下降0.95pct至8.19%；研发费用率下降1.06ct至7.15%。

充足的订单为业绩增长提供保障，临床前一体化平台优势显现：2020年度公司新签订单13.07亿元，新签订单增长率达112.04%，新签订单中药物发现与药学研究、临床前研究单类型订单同步增长，INT即综合服务类订单增长率达289.30%，临床前一体化平台优势显现。公司研发人员人均产值稳步提升，2020年人均产值56.03万元，同比提高10.01%，规模效应和经营效率不断提升。

技术平台投入不断加大，产能建设为后续业绩增长奠定基础：公司持续推进和完善蛋白质降解技术（PROTAC）、激酶抑制剂的小分子药物研发平台、放大生产工艺安全评价体系、难溶性创新药口服固体制剂研发平台、肿瘤免疫药效评价、吸入及眼科药物评价、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价等技术平台，特别是在蛋白质降解技术（PROTAC）平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台等方面加大资源投入，不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。公司拥有7.38万平方米的研发实验室，其中已投入使用的实验室面积为3.81万平方米，正在建设的实验室面积为3.57万平方米，产能建设为后续业绩增长奠定基础。

风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、行业景气度不及预期。