新股前瞻|资产质量转优不良再降，东莞农商行二度冲刺港股IPO

继广州农商行赴港之后，尽管香港市场对内资银行上市慎之又慎，却依然挡不住内地银行的奔赴香港融资的热情。继去年7月首次递交招股书后，近日，东莞农商行再度向港交所主板发起冲击，这次是否能够如愿以偿?

区位资源优越，总资产突破5000亿

一般来说，农商行起源于全国各地的农村信用社，各大农商行基本都与所在县市保持了较强的关联性，在存款来源、贷款投向、股东背景、政策支持等各方面与区域资源禀赋密切相关。在当前监管政策仍然鼓励农商行回归属地化、限制跨区发展的形势下，银行所在区域资源禀赋显得尤为重要。

顾名思义，东莞农商行地处优越的粤港澳大湾区内，毗邻一线城市深圳与广州，随着改革开放逐渐发展，东莞市开始承接来自深圳的产业转移，区位资源用“好到爆炸”来形容也不为过，而东莞农商行以东莞市为立足点深耕于广东省内，身处大湾区自然先天条件优越。

根据中国银行业协会2021年发布的《2020中国银行业100强榜单》，以截至2019年12月31日的总资产、核心一级资本净额等指标统计，东莞农村商业银行是中国第六大的农村商业银行及最大的地级市农村商业银行。

智通财经APP了解到，当前，该行502家营业网点覆盖东莞市所有行政区域，使其能够深入当地市场以获取客户群体。在深耕于归属地的同时，东莞农商行稳步推进跨区域经营，分别在广州市、珠海市、惠州市、清远市设立分支机构，抢先布局粤港澳大湾区重要城市。另外，东莞农商行与第三方在广东省的东莞市、惠州市、云浮市及广西壮族自治区贺州市联合设立四家村镇银行，亦在广东省湛江市及汕头市联合设立两家农村商业银行。

优越的区位给予了东莞农商行飞速发展的土壤，截至2020年末，东莞农商行资产总额达到5484.02亿元，是我国唯一一家资产规模超5000亿元的地市级农商行，也是广东省继广州农商行之后的第二大农商行。截至2020年底，东莞农商行的零售客户达约1900万户，公司客户达40.17万户。

尽管受到疫情因素扰动，截至2020年末，该行依然实现全年营收120.47亿元(人民币，单位下同)，同比增长2.14%;净利润50.55亿元，同比增长3.80%，基本保持稳健增长的趋势。招股书显示，该行的贷款总额(含应计利息，未计提相关预期信用损失准备)及客户存款总额(含应计利息)分别为2619.83亿元及3775.49亿元。

与此同时，东莞农商行的大部分利润源自客户贷款的利息收入。2018-2020年度，客户贷款利息收入分别为85.98亿元、101.5亿元元及127.28亿元，分别占同期利息收入的53.4%、58.5%及65.2%。此外，客户贷款是该行资产的重要部分。近三年内，客户贷款及垫款结余净额分别为1574.45亿元、1989.7亿元及2546.42亿元，分别占总资产的38.6%、43.1%及46.4%。

资产质量稳健，不良率持续下降

从政策层面来看，《农村金融部关于进一步加强农村中小金融机构大额风险监测和防控的通知》和《关于推进农村商业银行坚守定位 强化治理 提升金融服务能力的意见》两个发文来看，监管已经为农商行未来发展指明了一条清晰的道路，那就是坚守当地、下沉网点和客户资质，专注本地的小微和三农客户。

借由东莞市当地制造业逐步转型的特殊发展机遇，东莞农商行对实体制造业和小微企业进行深耕和扶植，再从立足于本地，实现产业升级共成长，来达到规模与业绩上的提升。

智通财经APP了解到，东莞农商行是广东省东莞三农的金融支持主力，该行三农贷款余额由2020年1月1日的248亿元增至2020年12月31日的288亿元，贷款笔数为692,745笔;其中，向农民发放贷款总余额为248亿元，笔数为692,235笔;向城市企业及各种机构发放贷款笔数为376笔，总余额达38亿元，有效支持地方农业及经济发展。

与此同时，对于大部分农商行而言，贷款大多投放在本地及周边区域，而当地的产业结构有限，导致其贷款行业集中度会较高。东莞市本身为制造业和出口大户，并承接不少粤港澳大湾区内转移而来的产业，但这种贷款集中度过高依然会在某种程度上也影响到东莞农商行的资产质量。

就指标方面而言，东莞农商行的资产质量似乎无需担心，不良贷款率近几年都保持着下降的势头，目前已降至1%以下。数据显示，2020年，该行不良率下降0.18BP至0.82%，拨备覆盖率同比下降14.44BP至375.13%，但依然大幅高于监管层面150%的要求。资本充足指标来看，截至去年末，该行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14%、11.57%， 11.54%，均处于监管要求之上。

智通财经APP观测到，2018-2020年，东莞农商行的公司贷款分别占客户贷款及垫款总额(不含应计利息)的58.1%、52.3%及52.3%。期内，发放予前五大行业(即批发及零售业、租赁和商务服务业、建筑业、制造业及房地产业)企业的公司贷款分别占公司贷款总额的83.4%、83.5%及78.9%。而这些行业的不良贷款分别占公司不良贷款总额的74.8%、58.6%及69.5%。

从行业上来看，而广东是南方大省，制造业及外贸行业等相对较为发达，不难理解东莞农商行的业务中公司贷款的占比相对较高。然而，在当下全球经济失速，海外订单前景堪忧，进出口业务进入寒冬。此外，在公共卫生事件的扰动下，制造业增速持续放缓，进出口外贸承压，该行面临的信用风险在2020年有所提升。

由此可见，尽管东莞农商行的不良贷款比例持续所改善，但近年信用风险有所增长，不良率未必能保持继续下降的趋势，可能将会在一定程度上增加该行未来的利润压力。

值得注意的是，东莞农商行2020年金融投资的预期信用损失相比2019年降低了16.21亿元，主要是因为2019年开始该行调整投资结构，减少了企业债的比例。同时前两年计提拨备较多，已能覆盖该项资产的风险。该行2020年客户贷款及垫款的预期信用损失相比2019年降低了4.91亿元，主要因为不良贷款额及不良贷款率均实现下降，资产质量向好，无需持续大额计提贷款减值。