华泰证券：兴发集团（600141.SH）全年业绩高增长，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，考虑到兴发集团（600141.SH）草甘膦以及有机硅板块景气超预期，预计公司21-22年EPS分别为0.95/1.06元（前值0.45/0.52元），并引入23年EPS为1.09元的预测，结合可比公司估值水平（21年Wind一致预期平均13倍PE），考虑到公司打造“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势，给予公司2021年16倍PE，对应目标价15.20元（前值12.48元），维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司作为国内磷化工龙头，打造“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势，受益于有机硅、草甘膦板块景气良好，公司毛利率同比上升。

华泰证券主要观点如下：

事件：兴发集团发布2020年年报，全年实现营收183.2亿元，同比增1.5%，实现归母净利6.24亿元，同比增106.3%，业绩超预期（此前华泰证券预期3.98亿元）。其中2020Q4实现营收31.0亿元，同比降13.8%，实现归母净利2.62亿元，同比增19628%。公司拟每10股派息2.5元（含税）。

有机硅、草甘膦板块景气良好，毛利率同比上升：

2020年公司磷矿石/黄磷及精细磷产品/有机硅/草甘膦板块分别实现销量307.4/90.6/8.1/17.1万吨，同比增44%/16%/32%/1%，均价分别同比变动-18%/-4%/+68%/+13%，营收分别同比增26%/4%/30%/19%至6.4/28.5/22.3/43.9亿元。子公司方面，湖北泰盛/兴瑞硅材料/宜都兴发分别实现净利润0.48/3.96/0.77亿元，同比分别变动-44%/+32%/+6685%。公司综合毛利率上升2.7pct至16.2%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.1/+0.3/+0.5/-0.3pct至4.0%/1.6%/2.0%/3.2%。

进一步提升技术创新优势，扩产项目持续快速推进：

据公司2020年报，2020年全年公司新获专利102项，同比增长67%。报告期内，湖北兴瑞有机硅技改项目顺利建成并一次性开车成功，单体产能增加至36万吨/年，同时配套新建特种硅橡胶产能8万吨/年；内蒙兴发热电联产项目建成投运，彻底解决草甘膦装置用能瓶颈；宜都兴发300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段；联营公司兴力电子3万吨/年电子级氢氟酸项目（一期）进入收尾阶段，后坪磷矿200万吨/年采矿工程、兴福电子3万吨/年电子级磷酸技改及6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品等项目正在稳步推进，华泰证券预计于2022年投产。

风险提示：下游需求波动风险、环保力度不达预期风险。