国信证券：中公教育（002607.SZ）招录扰动影响短期业绩，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，中公教育（002607.SZ）招录扰动影响短期业绩，关注各赛道复苏及拓展。给予21-23年EPS至0.48/0.65/0.84元48，PE 53/39/30x。维持中线“买入”评级。

国信证券指出，2020年公司营收112.02亿，同比+22%，短期疫情影响部分招录节奏，不确定性扰动仍存，但赛道需求刚性+龙头格局优化将构成业绩基本盘支撑957，后续关注疫情企稳后存量优势业务的中线趋势和新赛道孵化效果。

国信证券主要观点如下：

2020年扣业绩同增10%符合预期，疫情影响下增长放缓

2020年，公司营收112.02亿/+22%，业绩23亿/+28%（增值税减免3.14亿、理财收益1.80亿），扣非业绩18.67亿/+10%，位于业绩预告区间的下限；EPS为0.37元。Q4收入/扣非业绩各增25%/3%。

公考逆势高增长，事业单位、教师受招录影响承压

具体来看，公考培训收入63亿/+51%，高基数上高增长超市场预期，人次增长超5成。事业单位因疫情及公考延期影响被动缩招，公司实现收入13亿/-9%，低于市场预期。教师序列同样被动大幅缩招，收入18亿/-7%，低于市场预期。综合序列收入增10%，预计主要系医疗序列较大幅度缩招拖累增速。2020年线上培训收入29亿元/+181%，线下收入增2%，疫情影响。毛利率+0.78pct，研发费率+1.77pct。

2021Q1业绩同增21%，合同负债、经营现金流承压

2021Q1，公司营收20.52亿/+67%，收入确认推迟及国考支撑；业绩1.41亿/+21%，扣非后+19%；EPS 0.02元。季末合同负债51亿元，较20年同期下滑7%。Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为22.58亿元，同比下滑47%，主要系多省联考提前影响，逊于预期。

短期关注招录及培训节奏，中线关注跨赛道布局

21年国考扩招7%，但省考缩招约4%，预计主要与考试时间间隔较短有关，不排除部分省份下半年二招的可能；而且短期招录人数小幅变动对公司的影响相对可控，重点关注长期趋势。21Q1省考提前1个月影响省考培训，但也有望使后续考试备考更充分。整体来看，公司短期业绩有波动，预计主要受招录节奏影响，建议持续跟踪。中线来看，扩招及参培率有望继续提升，推动行业扩容，公司有望凭借教研、渠道等优势进一步提高市占率，基地建设不断推进，期待其跨赛道复制。

风险提示：业务拓展放缓；行业竞争加剧、股东减持；政策、疫情等。