国信证券：维持宇华教育(06169)“买入”评级 内生增长空间充足 外延并购可期

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告，维持宇华教育(06169)“买入”评级，合理估值区间8-9.56港元。

报告中称，公司FY2021H1营收13.66亿元(+8.3%);调整后毛利润8.81亿元(+15.6%);调整后毛利润率64.5%(+4%);调整后的归母净利润6.91亿元(+39.7%);三项费用率大幅优化，合计14.2%(-3.6%)，调整后净利润率50.6%(+11.3%)。公司收入和盈利均超出预期。优异的业绩主要来源于优秀的管理、稳健的内生增长、并购标并表极其良好的整合成效。

国信证券称，在湖南涉外和山东英才分别并入不到3年和2年的时间后，各项运营、财务指标都实现跨越式的提升。泰国斯坦佛国际大学从收购时亏损200万美元，到去年全年盈利198万美元实现扭亏为盈，再到在本业绩期内实现盈利2500万人民币(据业绩期末历史汇率计算，约为386万美元)，全年有望突破5000万人民币，业绩提升十分亮眼。

报告提到，内生增长方面，校园容量目前4所高等教育学校合计总容量17.73万人，仍具备充足空间。招生指标方面目前本科和专科指标暂未下达，专升本名额山东英才和湖南涉外分别增加700人和1200人。学费方面，目前河南地区学费仍有限价，未来放开后学费提升空间可观。成本和费用方面，后并入学校的利润率进一步提升的空间。

该行维持对公司的收入预测并小幅上调利润预测。预计FY2021-23的收入分别为27.82、29.97和32.26亿元;调整后核心净利润分别为13.57、15.41和17.45亿元。公司4月26日的收盘价7.36港元对应的2021-23年预测PE分别为15.22/13.4/11.84倍。