内房股飙涨吃肉，中介股合富辉煌(00733)两天涨12%喝口汤

近来，港股内房股的“疯牛”走势成为疲弱大市里一道靓丽的风景线。

其中，以碧桂园、雅居乐集团为代表，虽身为几百上千亿市值的大象，涨起来却相当动感轻盈，短短一个月几乎不回调地走出近五成涨幅，已让不少刚接触港股的投资者惊呆。

这背后原因，恐怕不仅有其多年低估，价值回归的因素，也有近期三四线城市销售活跃的催化因素。

3月9日，受板块气氛带动，一只几乎已经被人遗忘的房地产中介股突然启动，两天放量大涨11.59%，似乎也想蹭上这一波盛宴。

规模虽小五脏俱全

合富辉煌和世联行都是90年代初在华南成立的地产代理服务公司，经过十几年的发展，世联行的市值已经成长到181亿港元(单位下同)，而合富辉煌的最新市值仅为15.43亿。

智通财经发现，市值十倍差距悬殊的背后，更多由两地估值差距带来：合富动态PE仅为6倍，而世联行动态PE为25倍。而两者的营收利润也还算在一个数量级：2016上半年，合富营收17.4亿，净利0.92亿;世联行营收30.5亿，净利2.28亿。

业务方面，合富初期的一手房代理商，扩展到现在一手房代理(营收占比61%)，二手房代理(占比25%)，物业管理(占比10%)和金融服务等综合服务商。

不仅如此，合富在还在2008年上线了房王网，并在随后推出移动移动房王APP，利用互联网建立线上营销和购房服务平台，希望打造地产服务、交易与投资生态圈。

可以说，作为市值不起眼的合富辉煌，多年来在其业务体系的打造上还是有可圈可点的地方。

财务方面，其净利润虽然跟随房地产周期波动，但总体也在维持向上的趋势。

牵手搜房，未见明显合作效果

完善的业务体系和积累多年的品牌价值也得到了搜房的倾心。

2014年，在房地产市场下行，线上广告锐减的情况下，搜房网也开始从“媒体”向“房地产中介”转型，以超过10亿入股世联行和合富辉煌，意图抢夺房地产中介蛋糕。

但搜房的这一转型无疑触动了众多房地产中介公司的痛点，一时间各地中介发起对搜房的联合抵制。

转型后的搜房，也中断了昔日良好增势。2015年搜房全年亏损1.16亿，2016年上半年又继续大亏3亿。

无暇自顾的搜房，近年来也未传出与合富辉煌和世联行进一步的合作动作。当年冲着搜房背景而吃进合富辉煌的投资者，也在所难免地等来了满腔忧伤。

可怕的对手--链家来势汹汹

链家地产成立于2001年，2010年链家引入鼎晖、复星两大资本后，链家迅速扩张。

3月10日，网上传出两张马化腾在链家总部参观的照片，链家网董事长左晖在旁边陪同。

已经被大多数人遗忘的是，2016年4月，链家完成了60亿元人民币的B轮融资，投资方正是华兴旗下的华晟资本，百度和腾讯。彼时的链家估值已经超过370亿，超过了世联行。

今年1月9日，融创中国(01918)宣布以26亿元入股链家，持股比例为6.25%。此次注资后，链家地产的市值已达到416亿元。同时，融创在公告中披露了链家近年财务数据，其2015年税前净利润为约11.96亿元，税后约8.08亿元。

按照成交规模来看，链家集团目前已经是中国内地最大的房屋交易居间代理商。

由此，在我国房地产市场逐步进入存量房时代的背景下，连续被明星资本加持和以二手房起家的链家势必会加速扩大领地。未来合富面临的竞争或逐步升级，这恐怕也是市场给予合富较低估值的原因之一。