民生证券：通信行业2021年Q1延续向好趋势，看好5G招标催化板块行情

本文来自“MS研究”。

2020年行业景气度触底回升，2021年Q1延续向好趋势，看好5G招标催化板块行情

1、行业整体业绩

2020年通信行业营收稳健增长，归母净利润高速增长。我们在A股通信行业选取了40家上市公司作为样本，2020全行业实现营收6025.28亿元，同比增长7.48%；归母净利润207.69亿元，同比增长57.18%。剔除权重较大的中兴通讯(00763)和中国联通(00762)的数据后,2020年全行业实现营收1972.39亿元，同比增长9.99%；归母净利润109.88亿元，同比增长256.36%。整体来看，2020年通信行业业绩整体向好。

这40家上市公司中，2020年全年营收同比增长的公司有30家，其中营收同比增幅为0-30%的有19家，增幅为30%以上的有11家；营收同比下降的公司有10家，这10家公司的跌幅均在-30-0%区间。2020年全年归母净利润为正值的有36家，其中同比扭亏转盈的公司有5家，同比增长的公司31家，这31家公司中增幅在0-30%的公司有11家，增幅在30%以上的公司有20家。2020年全年归母净利润为负值的有4家，其中同比由盈转亏的公司有3家，继续亏损的公司有1家。

2021年一季度营收和归母净利润整体向好。2021Q1全行业实现营收1552.71亿元，同比增长21.19%,考虑到2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021Q1的CAGR为7.87%；归母净利润70.87亿元，同比增长86.16%，2019Q1-2021Q1的CAGR为21.73%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2021Q1全行业实现营收467.57亿元，同比增长42.49%,2019Q1-2021Q1的CAGR为10.79%；归母净利润32.13亿元，同比增长96.98%，2019Q1-2021Q1的CAGR为18.32%。

这40家上市公司中，2021Q1营收同比增长的公司有37家，其中营收同比增幅为0-30%的有8家，增幅为30%以上的有29家；营收同比下降的公司有3家，这3家公司的跌幅均在-30-0%区间。2021Q1归母净利润为正值的有38家，其中同比扭亏转盈的公司有7家，同比增长的公司31家，这31家公司中增幅在0-30%的公司有9家，增幅在30%以上的公司有22家。2021Q1归母净利润为负值的有2家，均为继续亏损的公司。

2、行业盈利能力和费用率情况

2020年通信行业毛利率略有下降，净利率有所上升；2021Q1毛利率和净利率均同比下滑。行业2020年整体毛利率为26.71%，同比降低了1.13pct，2020年整理净利率为4.96%,同比增长了1.12pct；2021Q1整体毛利率为29.20%，同比降低了0.29pct,净利率为4.44%，同比降低了1.02pct

2020Q1三费率改善明显，研发费用率有所上升。2020年全行业销售费用率为8.15%，同比降低了1.40pct；管理费用率为6.22%，同比增加了0.13pct；财务费用率0.33%，同比降低了0.20pct；研发费用率6.14%，同比增长了0.66pct。2021Q1全行业销售费用率为8.16%，同比降低了0.88pct；管理费用率为6.45%，同比降低了0.21pct；财务费用率0.30%，同比降低了0.69pct；研发费用率5.31%，同比增长了0.20pct。

3、行业基本面

海外市场上，随着全球疫情的恢复，海外经济逐渐复苏，海外5G建设将持续加码，市场空间广阔；拜登上台后，前期中美贸易摩擦得到缓和；推崇价值投资理念的“股神”巴菲特于2020年Q4在前10大重仓股中新进美国通信巨头Verizon，一定程度上提升了全球投资者对运营商市场投资价值的重新关注。

国内市场上，多家通信行业公司发布2020年年报和2021 年一季报，多家通信公司经营业绩大幅提升，行业景气上行一定程度上得以验证。2021年，随着广电作为第四大运营商的加入、移动广电联手共建700MHz黄金频段以及“双千兆”网络计划的实施，新基建与行业应用预计将成为投资主线，我们判断运营商最迟在6月份将陆续开启招标集采，5G基站建设将持续推进，同时行业应用领域也将迎来景气周期，通信板块行情拐点渐近，投资价值凸显，看好板块全年行情。

投资策略

投资主线一：基本面良好、核心收益于5G新基建大机遇的通信主设备商，建议关注中兴通讯

中兴通讯(00763)

业绩情况：2020年，公司实现营业收入1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%；扣非归母净利润10.36亿元，同比增长113.66%。2021Q1公司实现营业总收入262.4亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润21.8亿元人民币，同比增长179.7%；实现扣非归母净利润7.9亿元人民币，同比增长392.1%，毛利率环比改善5.25pp。

推荐逻辑：公司占据 5G 核心产业位置，在主设备市场全球排名第四，有望在国内 2021年5G集采中进一步扩大份额，同时公司芯片及行业业务发展有助于公司毛利改善 ，盈利能力明显改善。

盈利预测和估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.55/70.86/80.79亿元，对应PE分别为23X/19X/17X。

投资主线二：储备项目充足、客源质量完善的IDC企业，建议关注科华数据

科华数据

业绩情况：2020年公司实现营业收入41.68亿元，同比增长7.71%；归母净利润3.82亿元，同比增长84.34%；扣非归母经利润3.36亿元，同比增长94.86%。2021年一季度实现营业收入9.70亿元，同比增长42.26%；归母净利润0.96亿元，同比增长228.44%；扣非归母经利润0.86亿元，同比增长248.44%。

推荐逻辑：公司发展战略明确，2020年已剥离充电桩业务，聚焦IDC行业发展，享受行业发展红利；公司与腾讯在IDC领域合作逐步加深，有望深入绑定腾讯；公司是国内UPS行业龙头，技术储备深厚，并逐步向高端产品进军，有望进一步提升利润，同时，IDC行业的发展反哺UPS需求，成为公司新的增长点。

盈利预测和估值：预测21-22年归母净利润5.3/6.5亿元，21-22年PE为16X/13X。

投资主线三：护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业，建议关注天孚通信、新易盛和光迅科技

天孚通信

业绩情况：2020年公司实现营业收入8.73亿元，比上年同期增长67.03%；归属于母公司股东净利润2.79亿元，比上年同期增长67.55%；扣除非经常性损益后的净利润为2.61亿元，同比增长75.36%。2021Q1公司实现营业收入2.41亿元，同比增长55.45%；归属于母公司股东净利润0.70亿元，比上年同期增长50.83%。扣除非经常性损益后的净利润为0.69亿元，同比增长70.59%。

推荐逻辑：公司以氧化锆陶瓷套管产品线为起点，通过内生研发、外延并购手段不断丰富产品线，推动企业在产能规模、技术研发方面快速发展。公司近几年陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)、保偏器件、FA、AWG、高速光引擎等多个新产品线。

公司从主营业务出发对光器件产品线进行横向整合，打造光器件一站式供应平台，提升对客户的服务水平，增强客户粘性。近年来公司光无源器件类的老产品线稳定增长，涉及有源光器件的封装、OSA ODM新产品线逐步放量，Q1在基本无5G需求的情况下，公司的营收和利润水平也已经上了一个新台阶，后续将进一步受益5G招标建设。

盈利预测和估值：预计2021/2022/2023年公司归母净利润为3.73/4.92/6.49亿元，对应PE为26/20/15X。

新易盛

业绩情况：2020年实现营业收入19.98亿元，同比增长71.52%；归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长126.10%。2021年一季度公司实现营业收入6.24亿元，同比增长131.21%，实现归母公司净利润1.12亿元，同比增长99.95%，扣非后归母公司净利润1.08亿元，同比增长95.17%。

推荐逻辑：公司是国内极少可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过北美互联网巨头客户验证并实现规模发货，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将受益超大数据中心建设和云网络升级。

盈利预测和估值：预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润6.89/8.59/11.12亿元，对应PE为21/17/13X。

光迅科技

业绩情况：2020年全年实现营业总收入60.46亿元，同比+13.27%，实现归母净利润4.87亿元，同比+36.25%,实现扣非归母净利润4.54亿元，同比+39.07%。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元，同比+105.86%，实现归母净利润1.32亿元，同比+2488.26%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+1628.81%。

推荐逻辑：公司作为传统电信市场光模块龙头，未来有望凭借技术优势、规模优势、客户认知度继续维持龙头地位；公司积极布局数通市场光模块，卡位最佳赛道，2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货，从2017年就开始着手开发400G数据中心光模块产品，目前公司400G数通光模块产品线齐全，同时公司有源、无源光器件产品核心受益国家2021年“双千兆”战略。业绩有望迎来爆发。

盈利预测和估值：预计2021和2022年归母净利润分别为6.70/7.78亿元，对应PE分别为24/21X。

投资主线四：行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商，建议关注广和通

广和通

业绩情况：2020年公司实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长66.39%.2021年Q1公司实现营业收入8.60亿元，同比增长65.03%；归母净利润0.80亿元，同比增长54.35%,扣非归母净利润0.70亿元，同比增长49.45%。

推荐逻辑：公司模组出货量全球第三，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利；收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。

盈利预测和估值：预计2021-2023年归母净利润分别为4.02/5.10/6.46亿元，对应PE分别为35X/27X/22X。

投资主线五：技术优势明显、多赛道并行的高精度地图厂商，建议关注华测导航

华测导航

业绩情况：2020年公司营业收入为13.89亿元，同比增长21.24%；归母净利润为2.03亿元，同比增长46.41%。2021Q1公司实现营收3.5亿，同比增长133%，归母净利润4945万，同比增长162%。

推荐逻辑：公司聚焦于高精度卫星导航定位相关核心技术研发，具备多年行业经验及技术积累。北斗三号完成全球组网，卫星导航下游应用市场加速扩张；北斗与5G、物联网、车联网等领域深度融合，推动高精度定位产业进一步发展，公司作为产业领先企业之一，有望明显受益；公司自研高精度定位芯片“璇玑”已实现投片并成功量。

盈利预测和估值：预计公司2021-2022年实现归母净利润2.55/3.40亿元，对应PE为34/26X。

（智通财经编辑：庄礼佳）