小摩：中国燃气(00384)城燃项目收购案落地，重申“增持”评级

智通财经APP获悉，摩根大通发布研究报告表示，中国燃气(00384)已宣布拟斥资人民币4.8亿元间接收购北京华油49%股权，扩大在北京市、山东省和辽宁省的城市燃气项目网络。据了解，本次交易对应的市盈率为6.6倍，而中国燃气的2022财年市盈率为11倍。因此，小摩认为，考虑到中国燃气有能力在配股后进行增值收购，预计本次交易会对公司股价产生积极作用，公司未来有望收购新的项目，重申“增持”评级，目标价36.7港元。

中国燃气宣布，已于4月30日达成协议，以人民币4.8亿元现金间接收购北京华油联合燃气开发有限公司(北京华油)的49%股权。北京华油的主营业务为主营业务为投资并运营城市管道天然气、天然气加气站以及液化天然气贸易，天然气项目位于北京市的通州区马驹桥镇(经营区域为北京市经济技术开发区，大兴区部分区域及通州区马驹桥镇)、门头沟区(经营区域为北京市门头沟区城区及潭柘寺镇)、昌平区、石景山区，山东省齐河县以及辽宁省绥中县。北京华油51%的股权现时由中石油昆仑燃气有限公司持有。

于2020年，北京华油及其附属公司的年售气量为6.3亿立方米，年度归属于公司拥有人的净利润为人民币1.40亿元(相当于约1.68亿港元)。小摩指出，假设2020年的数据维持不变，且交易在6月份完成，此次收购将使中国燃气2022财年城市燃气销量提升3%，使其2022财年净利润增长1%。

据了解，北京华油已建天然气场站8座、压缩母站及加气站6座，已建高压管网43公里、次高压管网95公里及中压管网583公里。

报告中称，中国燃气在中国从事天然气分销、液化石油气销售以及压缩天然气/液化天然气站的建设和运营。公司拥有超过600个管道天然气项目、约100个综合能源项目，覆盖4400万住宅用户。该公司在2020财年出售了250亿立方米天然气。

小摩认为，中国燃气目前的估值尚未完全反映出该公司在2022-2024财年的增长潜力，包括天然气销量、液化石油气微管网和发展南方地区的供暖业务，给予“增持”评级，目标价36.7港元，对应2023财年市盈率14.2倍。