太平洋证券：华宏科技（002645.SZ）拟并购江西万弘，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，考虑本次并购，太平洋证券上调华宏科技（002645.SZ）盈利预测，预计公司2021~2023年净利分别为5.02亿元、6.43亿元、7.94亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。

太平洋证券指出，江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务，通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目前年可处理废旧磁性材料6000吨。本次并购完成后，公司废旧磁材处理能力超过2万吨，行业市占率预计在20%左右，龙头地位进一步强化。

太平洋证券主要观点如下：

事件：公司发布公告，拟以自有资金2.7亿元收购收购江西万弘高新技术材料有限公司100%的股权。拟收购公司主业为综合回收利用废旧磁性材料等，该公司2020年收入2.17亿、净利润2482.79万元；2021年一季度收入8577.89万元、净利2402.28万元。

继续加码稀土回收，强化龙头地位；收购价格合理，将显著增厚公司盈利水平。江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务，通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目前年可处理废旧磁性材料6000吨。本次并购完成后，公司废旧磁材处理能力超过2万吨，行业市占率预计在20%左右，龙头地位进一步强化。

本次收购价格对应2020年净利的PE约为11倍，对应2020年净资产的PB为1.39倍；估值水平相对合理。而对应2021年一季度净资产的PB为1.24倍，对应2021年净利润（2021Q1年化）仅为3倍左右，并购完成后，公司稀土回收板块业务占比将进一步提升，并显著提升公司盈利水平。

稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司持续加码稀土回收业务，不仅是稀土回收领域的龙头企业，其镨钕氧化物产销量也处于稀土冶炼企业前列，并购使得公司行业地位进一步提升。2020下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的54万元/吨左右，公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。

同时，公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性，公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，该项目将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力，成长空间较大。

在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。

废钢板块长期受益“碳中和”，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。至去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。

公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。

风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。