西南证券：医药行业Q1业绩复苏回暖，看好CXO、疫苗、创新器械和服务等高景气板块

我们选取了256家医药上市公司（不包含科创板），2020年收入总额16734亿元，归母净利润1500亿元，分别占申万医药全成分结果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业。2020年全行业（不包含科创板）收入增速10.5%，净利润增速32.3%，扣非净利润增速33.4%。分季度看，2021Q1收入增速33.2%，净利润增速73.3%，扣非净利润增速74.4%。收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。全行业（不包含科创板）2020年实现归母净利润正增长的公司有167家，占比65%，多数公司实现收入正增长（61%，157/256）。

同时选取了52家科创板医药上市公司，2020年收入总额441亿元（+48.6%），归母净利润78.3亿元(+439.4%)。2020年Q1收入增速161.7%，净利润增速1119%，扣非净利润增速865.4%。2021Q1实现业绩正增长的公司有44家，占比85%。

高景气板块：

CXO（10家）：2020年收入总额增速为29.2%、归母净利润总额增速为69.9%，10家CXO公司2021年一季度收入总额增速为56.5%、归母净利润总额增速为209.5% ，整体维持高速增长。

疫苗（6家）：疫苗板块2020与2021Q1收入分别为352.8亿（+34.3%）、84.1亿（+50.1%），归母净利润分别为63.5亿（+73.5%）、13.3亿（+98.5%）。疫情对接种的影响主要体现在1季度，后续业绩逐季加速。

医疗器械（51家）：2020年收入1565亿元（+57.2%），归母净利润385.1亿元（+138.5%） 。一季度基本延续2020年高增长的态势。疫情相关器械如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。

医疗服务（6家）：6家医疗服务公司2020收入总额增速为16%、归母净利润总额增速为166%。受疫情影响的医疗服务如专科医院公司恢复较好，受益于新冠疫情检测需求增长的ICL公司贡献板块主要利润增量。

中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线：

（1）创新主线：

1）创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药(01177)、君实生物(01877)、贝达药业、泽璟制药、康弘药业等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业等；

2）CRO/CDMO (CXO)：重点看好药明康德(02359)、药明生物(02269)、泰格医药(03347)、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成(03759)、美迪西、药石科技等；

3）创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺(06185)等；

4）创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗、启明医疗(02500)等；

5）创新模式：重点看好润达医疗、大参林、上海医药、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生(01833)、健麾信息、九州通、柳药股份等；

6）创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。

（2）自主消费主线：

1）自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等；

2）血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等；

3）中药消费品：重点看好云南白药、片仔癀等；

4）医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等；

5）连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖(01951)、美年健康等。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。