中泰证券：电连技术（300679.SZ）21Q1营收和净利表现亮眼，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，业绩持续加速验证5G时代射频连接需求量价齐升驱动高景气，汽车与BTB连接器赛道放量路径逐步清晰，有望驱动电连技术（300679.SZ）迈入新一轮高速成长期。引入2023年业绩预测，中泰证券预计公司2021/22/23年净利润为4.2/5.7/7.6亿，EPS为1.49/2.01/2.72元，给予公司“买入”评级。

中泰证券认为，Q1公司营收和净利表现亮眼主要系一方面是手机Q1淡季不淡，另一方面汽车、物联网等新品收入贡献开始体现。今年安卓手机总量恢复增长，且5G渗透率进一步上行，全年高成长值得期待。

中泰证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年收入26亿元，同比增长61.09%；净利润2.7亿元，同比增长49%；2021年一季度收入8.2亿元，同比增长77%；净利润1.03亿元，同比增长479%。

一季度收入创新高，利润贴上限表现抢眼：自去年下半年开始，随着安卓手机产业链景气度恢复，公司业务加速上行，尤其是Q1收入8.2亿，在春节影响下，收入创历史新高。中泰证券认为，一方面是手机Q1淡季不淡，另一方面汽车、物联网等新品收入贡献开始体现。同时公司毛利率持续上行，Q1达到34%，创19年以来新高，主要5G手机对于公司连接器、弹片等产品单机用量持续增加，提升景气度；同时推动自动化降成本，带动毛利率上行。公司Q3/Q4/Q1单季净利1.04/0.82（年底研发费用较高）/1.03亿，考虑在春节用工成本大增的背景下，殊为不易。今年安卓手机总量恢复增长，且5G渗透率进一步上行，全年高成长值得期待。此外，公司持续加强研发，20年研发费用占比达到10.58%，汽车连接器、BTB连接器均获明显突破，看好新品放量带动的新一轮高成长周期，2021年只是起点。

5G时代射频连接景气高企，多重壁垒稳固龙头优势：5G分Sub-6G与毫米波，目前以Sub-6G为主，就产品设计而言，天线数量增加提升射频连接需求，如继续采用同轴线，单机ASP提升明显；部分旗舰机型或用LCP/MPI设计方案，单机ASP提升幅度更大；毫米波时代，以LCP为代表的高频材料或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大投入，目前射频连接产品前向配合IC设计大厂已获突破4实现小批量量产，且在毫米波领域通过与东南大学国家重点实验室合作，在材料、模组端均已提前卡位，龙头地位稳固。

六载汽车电子布局迎收获，汽车连接器有望加速起量：公司2014年开始布局汽车电子市场，耕耘已六载，目前Fakra、HSD等信号类连接器品类逐步丰富，目前此类产品主要以罗森博格等外资厂为主供应。而汽车智能化加速带动该类连接器产品市场规模快速成长。参考产业链调研信息，公司当前覆盖的汽车连接器产品，单车价值量达500元以上，国内市场规模超100亿元，较公司当前主打产品射频连接器及弹片，大幅提升。目前汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要新能源汽车厂商及以华为为代表的解决方案供应商，考虑到汽车连接器产品高毛利率特性，后续随着加速放量，有望成为重要增长点。

200亿BTB连接器大市场，国产替代大有可为：BTB连接器在手机等消费类产品中用量大，参考拆机结果，目前单机用量可达15组左右，按0.6-0.7元/组均价算，单机ASP达10元左右，加上平板、电脑等市场，消费类产品规模超200亿元，目前主要以JAE、Hirose等外资厂商为主，国内仅乾德电子、公司等少数几家在研发生产，预计国产化率在5%以内。公司自2019年就配合国内大客户推动国产化，2020年实现射频BTB量产，并切入海外IC设计厂商，2021年收入有望实现量级突破，参考乾德电子招股书数据，其BTB产品毛利率达45%以上，未来公司BTB连接器起量，有望再造“电连”。

风险提示：安卓手机出货量低预期、汽车电子业务进展低预期、BTB连接器业务进展低预期。