中银国际：江苏银行(600919.SH)资产质量改善，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，江苏银行(600919.SH)盈利增速领先，资产质量改善。调整2021/2022年EPS至1.24/1.48元/股(原为1.13/1/25元/股)，对应净利润增速为21.5%/19.6%(原为10.6%/11.0%)，目前估值对应2021/2022年市净率为0.74x/0.67x，维持“增持”评级。

中银国际指出，江苏银行1季度业绩亮眼，盈利指标向好，资产质量各项指标改善。公司估值低于行业平均，在资本金补充到位以及基本面改善背景下，继续看好公司估值修复。

中银国际主要观点如下：

1季度业绩增速领先，主营业务收入高增

江苏银行1季度业绩亮眼，盈利指标向好。其中，1季度营收同比增17.06%，较2020年(+15.68%)提升1.38个百分点。公司利息净收入同比增34.32%，保持高增态势;手续费及佣金净收入增长强劲，同比增速较2020年(+17.91%)提升约30.3个百分点至48.28%。在主营业务收入表现向好、成本管控得当情况下，公司1季度净利润同比增22.79%，利润增速水平居上市银行首位。

1季度息差同比走阔，负债端成本改善持续

江苏银行1季度利息净收入的高增得益于规模扩张提速以及息差表现向好。1季度规模扩张提速，资产规模同比增14.0%，较2020年(+13.2%，YoY)加快。息差方面，根据中银国际测算，公司1季度期初期末口径息差较2020年提升13BP，同比提升29BP。1季度负债端成本延续改善趋势，1季度期初期末口径负债端成本率同、环比分别下行29BP、6BP，中银国际认为存款占比的提升以及公司对高息负债的压降为主要因素。

1季度资产质量压力缓解，拨备基础进一步夯实

公司1季度各项资产质量指标表现向好。1季末不良率为1.24%，较年初下降了8BP，为2015年以来新低;关注类贷款占比较年初下行5BP至1.31%。根据中银国际测算，公司1季度年化不良生成率为0.68%，环比2020年4季度下降1.2个百分点。在资产质量压力缓解背景下，1季末公司拨备覆盖率环比大幅上行20个百分点至277%，拨备基础进一步夯实。中银国际认为公司经营受益于良好的区域经济环境，在存量包袱逐步出清以及区域经济发展趋势向好背景下，公司资产质量有望继续保持稳健。

评级面临的主要风险

疫情反复导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。