港股打新 | 京东物流(02618)：软银、淡马锡与黑石领衔7名基石投资者认购15.3亿美元

从2020年6月开始，刘强东旗下的达达集团(DADA.US)、京东集团-SW(09618)、京东健康(06618)先后在美国和香港成功挂牌上市，京东物流(02618)此次登陆港交所将是刘强东一年之内收获的第四家上市公司，后面还有一个京东数科。

一、招股信息

二、公司概况

京东集团2007年开始自建物流，2012年注册物流公司，2017年4月正式成立京东物流集团，物流业务对外开放。

京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商，2020年市场份额为2.7%。截至2020年12月31日，京东物流外部一体化供应链客户达52,666家，每位外部一体化供应链客户带来的平均收入达人民币312,617元。

财务数据显示：从2018到2020年，京东物流营收分别为379亿、498亿和734亿，其中2019年同比增长31.6%，2020年同比增长47.2%，而今年一季度增速为 64.1%，继续处于高速增长状态。

但在营收增长的同时，2020年的亏损净额也有扩大。京东物流于2018、2019及2020年产生的亏损净额分别为人民币28亿元，人民币22亿元及人民币40亿元。

值得一提的是，虽然2020年京东物流亏损净额40亿元，刨除股份支付以及可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营性亏损，当年实际盈利17.1亿。

从收入构成来看，一体化供应链收入是京东物流营收的主要构成，2020年京东物流总收入734亿元，一体化供应链收入占总收入的比重达到75.8%。

京东物流在招股书中明确提到，其定位为供应链解决方案及物流服务商。

京东物流已为服饰、快消、生鲜等多个领域提供一体化供应链物流服务。以快消领域为例，普遍存在数量大、成本低、高周转、全渠道分销等特点，京东物流能提供全渠道存货管理、按业务需求优化仓间库存调拨、货架期监控、多种运输方式、基于预测的动态存货管理、保税仓储等。

简单说就是京东物流在全国各大城市的不同区域租下门面设立为仓库，合作企业根据多年积累的经验，通过预测不同地区市场需求，就近把各个工厂生产的产品放到仓库，客户下单后直接从同城仓库发货，减少了货物中转、跨城运输等中间环节，可以做到下单24小时送达。

在过去3年，京东物流的技术投入累计已近53亿元，目前现代化智能物流中心亚洲一号数量达到32座。截至2020年12月31日，京东物流运营超过900个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。

赛道方面，2020年中国一体化供应链物流服务市场规模将达到2万亿元，预计2025年将增至3.2万亿元，复合年增长率9.5%。但市场集中度低，2019年收入前十的企业仅占到7.9%的市场份额，这非常有利于京东物流占领市场。

京东物流曾于18年3月进行融资，当时发售价较中间价折让约53.04 %至47.41%，并设六个月禁售期，当时融资时估值为135亿美元，其中前期投资者包括包括高瓴资本、红杉中国、招商集团、腾讯以及中国人寿等知名机构。

此次IPO引入7名基石投资者，当中包括软银、淡马锡、Tiger Global、中国国有企业结构调整基金、中国诚通投资、黑石、Matthews Funds及Oaktree等，合共认购15.29亿美元(约118.8亿港元)股份，按中间价计算，约占发售股份47.16%，设6个月禁售期。

三、综合点评

从京东物流提交招股书至今，无论是舆论还是投资者，都将其与顺丰进行对比，但人家京东物流从来没有把顺丰当竞争对手。

京东物流成立14年来持续亏损，是因为公司一直在重资产投入建设供应链基础设施，发力点在给客户提供仓储、运输、配送、安装、售后等一整套服务。

所以我们很多普通人的感受是很少用京东物流发快递，好像京东接不到除京东商城自营以外的单子，实际上，京东物流2020年外部客户收入占比已经提升到46.6%。

目前顺丰市值2968亿人民币，京东物流以招股价中位数算估值2520亿港元(约2088亿人民币)，京东物流比顺丰便宜了41.7%，考虑到港股市场因流动性不足估值普遍比A股市场低，再加上新股上市的市场行情，以及这么大体量上市后很快会纳入各种指数，有基金被动买入，上市后涨幅30%左右，郭二侠认为问题不大。

四、预估中签率

京东物流此次发售约6.09亿股，97%配售，3%公开发售，若公开发售认购9倍至少于31倍，公开发售比例将由3%增至4%，31倍至少于63倍即增至5%，认购63倍或以上则回拨至9%

京东物流目前孖展30倍，最终肯定会超购63倍启动回拨至9%一共54.8万手，甲乙组各获配27.4万手，大概60万人申购，预计一手中签率25%，申购100手稳中一手。

打新乙头需要申购20万股即2000手，京东健康当时有30788人申购，但是这次市场行情不好，再加上乙头800多万，挡住了一部分打新人，京东物流乙组按1.5万人申购算，预计乙头中签在10～15手。

计息6天，按20倍融资，利率3%，乙头中签12手算，再加上中签手续费1.007%和交易佣金，打和点9%左右。

五、本人操作计划

郭二侠计划用5成资金申购，满仓干的级别。(拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃)。

本文选编自“郭二侠鑫金融”，作者： 郭二侠 ;智通财经编辑：李均柃