光大证券：紫光国微（002049.SZ）中国特种集成电路龙头，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，紫光国微（002049.SZ）作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。看好紫光国微未来广阔的发展空间，上调公司21-23年净利润分别为14.30(+24%)、18.57(+22%)、25.53(+17%)亿元，对应PE分别为54x、42x、30x，维持“买入”评级。

光大证券指出，受益下游行业高景气度，公司特种集成电路业务近年实现收入利润高速增长，2019年和2020年分别实现收入10.79和16.73亿元，同比增长76.5%和55.1%;分别实现净利润5.06和8.77亿元，同比增长101.0%和73.3%，占上市公司总净利润比例分别为125%和109%。

光大证券主要观点如下：

公司业绩：21Q1及21H1业绩高速增长。公司2021Q1实现3.24亿元净利润，同比增长47.44%，环比增长165.65%。根据公司业绩指引，公司21H1净利润有望达到约6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，净利润中值约为7亿元，同比增长约75%。公司21Q1及21H1业绩实现高速增长主要系公司集成电路业务下游需求旺盛，特种集成电路业务贡献稳定净利润，智能安全芯片盈利能力稳步提升，且疫情因素逐步消除所致。根据20年公司上下半年净利润比例约1:1来看，公司全年业绩有望实现约12~16亿净利润，同比增长约50%~100%，净利润中值为14亿元，同比增长约75%。

公司简介：紫光国微子公司深圳国微电子是中国特种集成电路龙头企业。国微电子产品覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。受益下游行业高景气度，公司特种集成电路业务近年实现收入利润高速增长，2019年和2020年分别实现收入10.79和16.73亿元，同比增长76.5%和55.1%;分别实现净利润5.06和8.77亿元，同比增长101.0%和73.3%，占上市公司总净利润比例分别为125%和109%。

国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业。国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域，相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。

特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气。(1)新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位;(2)可编程系统集成芯片(SoPC)产品已经成为国内的标杆性产品;(3)高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升;(4)3D封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。

特种集成电路业务研发持续进行。公司在2020年新增116个新产品立项，新增67款可销售产品，为后续发展提供了巨大的动力。技术创新20余项，在特种网络交换技术、高ESD设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出，产品应用市场不断扩大。

智能安全芯片业务市场拓展推进顺利。公司2020年智能安全芯片出货量创历史新高。(1)SIM卡：公司高端SIM卡芯片在海外出货大幅增长，批量供货国内首款商用量子安全通话SIM卡;开创小容量eSIM细分市场，成为中国联通该项目唯一芯片供应商;同时作为第一候选人，中标中移物联7000万颗eSIM晶圆大单。(2)身份识别安全产品方面：公司二代居民身份证和电子旅行证件稳定供应;交通部国密交通一卡通份额持续领先，中残联残疾人证产品持续出货。(3)金融支付安全产品：国产银行IC卡芯片市场份额继续提升，同时，公司还大力拓展社保卡市场，积极推进第三代社保卡的工作，在多个项目中取得突破。公司在新型卡、定制彩色载带等方面提供了差异化产品与方案，并开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案。(4)金融终端安全芯片：POS机安全芯片市场份额不断提升，并在海外市场实现批量应用。这是国产芯片首次在海外金融机具上实现大规模商用。(5)超级SIM卡：公司在超级SIM卡项目重点发力，该业务现已覆盖全国17个省份，与30多家省级运营商开展合作，在运营商云卡一体、工业互联网、智慧政务等领域有很大的应用机会。

风险提示：特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。