中金：豪华品牌需求旺盛 上调华晨(01114)目标价至13港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，宝马发布2016年业绩，其中华晨(01114)贡献业绩5.07亿欧元(较2015年的5.22亿欧元下降2.9%)，略低于市场预期。该行上调华晨目标价 8.3%至 13.0 港元，评级维持“推荐”。

中金认为，华晨2016年业绩略低于预期，主要由于单车盈利下降。根据宝马公布数字核算，虽然2016年宝马销量同比增加8.1%至31万辆，但对应单车净利润下降约10%。5系销量同比下滑以及单车盈利能力下降(零售折扣达到 15%)为主要原因。但中金预计，新5系推出后，有望迎来强劲回升。

该行认为，豪华品牌仍将维持良好势头。尽管货币政策收紧影响乘用车整体需求，但主要影响中低端需求，高端需求反而受房价上涨带来的财富效应、消费升级等因素刺激持续复苏，具体表现已经在一二月销量数据得到证实，预计2017 年豪华品牌销量增长约为20%。此外，奥迪事件持续发酵，利好宝马。

中金预期，宝马未来三年迎来强势产品周期。2016年，奔驰E级进行全新换代，宝马相对陈旧的车型组合不占优势。随着新款 5 系、2 系、1系和国产 X3 的陆续上市，预计宝马完善的产品矩阵将能够直接与奔驰竞争，同时单车净利润有望上行，恢复至 2013 年的水平。

中金小幅调整华晨 2016/17 年盈利预测-0.2%/0.7%至 35.29 亿元/44.27 亿元;引入 2018 年盈利预测 59.67 亿元。上调目标价 8.3%至 13.0 港元，对应 13.6 倍 2017 年市盈率。

研报原文附件：中金：华晨（01114）20170322.PDF