光大证券：兆易创新（603986.SH）国内领先MCU厂商，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，兆易创新（603986.SH）国内领先MCU厂商。维持公司2021-2023年净利润分别为13.69、17.08、21.27亿元，对应PE分别为58x、47x、37x。考虑公司21-23年股权激励分别约2.25、1.44、0.80亿元，公司21-23年经营性净利润分别约15.94、18.52、22.07亿元，维持“买入”评级。

光大证券指出，司作为国内领先的MCU厂商，市场份额不足1%，在MCU缺货背景下，有望加速国产替代。受益物联网需求拉动及Nor Flash高景气度，公司Nor Flash主业有望实现高速增长。公司与合肥长鑫开展DRAM代工/自研、联合开发3大合作模式，未来有望步入新的发展阶段。

光大证券主要观点如下：

MCU缺货潮，国产龙头加速国产替代。受到晶圆厂与封测厂产能的持续紧张和下游对MCU的旺盛需求影响下，MCU处于持续缺货状态中，交货周期不断延长，价格也持续上涨，国内MCU厂商在价格和本地化服务以及国产替代的背景下，终端厂商更愿意采用国内MCU产品，国产MCU厂商加速国产替代。兆易创新作为国内领先的MCU厂商，有望深度受益此次MCU缺货潮，加速国产替代。

MCU十年耕耘，收获期已至。司作为国内领先的MCU厂商，市场份额不足1%，在MCU缺货背景下，有望加速国产替代。受益物联网需求拉动及Nor Flash高景气度，公司Nor Flash主业有望实现高速增长。公司与合肥长鑫开展DRAM代工/自研、联合开发3大合作模式，未来有望步入新的发展阶段。目前已经拥有360余个产品型号，28个系列产品，覆盖ARMCortex系列M3\M4\M23\M33等架构，同时也是全球首个发布基于RISC-V内核的32位通用MCU产品的厂商，公司目前MCU产品正在积极导入国外大厂，并由消费电子领域向工控领域拓展。公司2020年MCU收入约7.6亿元，光大证券预计公司2021年MCU收入有望达到15亿元，实现约100%增长。

Nor Flash价格上涨背景下产能积极扩充，量价齐升下公司业绩有望快速增长。由于下游需求向好叠加晶圆产能紧张，nor Flash产品处于涨价景气周期中，nor Flash21Q1涨价约20%，另外公司在华虹积极扩产，产能处于持续爬坡中，相较2020年涨幅约30%，目前公司nor Flash产能约1.6-1.7万片左右。公司产品亦从65nm向55nm制程积极切换，高端制程下公司成本端得到控制，公司21年nor flash业绩有望实现快速增长，光大证券预计2021年nor flash收入有望达到约39-41亿元，较2020年同比增长约40-50%。

DRAM进展顺利，新市场的开拓有望打开公司新成长空间。公司2020年6月公司募集资金43亿元研发1Xnm(19nm、17nm)工艺制程的DRAM技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4的DRAM芯片，公司持续推进和合肥12英寸晶圆厂的合作，开展代销，代工和联合开发的合作模式。2020年公司已在IPTV、手机、TV和信创等领域获得了DRAM客户的订单，公司预计将于2021年上半年推出第一颗自有品牌DRAM产品，主要面向IPC、TV等消费类利基市场。目前行业内利基型DRAM主流工艺节点为3X-20nm，公司即将推出的产品为19nm，竞争实力较强。

风险提示：行业周期性风险，人才流失风险。