英伟达(NVDA.US)Q1再创新高！“AI巨人”能否笑到最后？

摘要：今日，英伟达(NVAD.US)Q1成绩单新鲜出炉。老黄果然没有让我们失望，英伟达延续了100%超过市场预期的优良传统，再次以创下新高的Q1为2022财年拉开了序幕。然而，矿工的“乱入”下，暴增的游戏业务是喜人的业绩还是似曾相识的灾难前兆？数据中心的“第二把交椅”能坐稳吗？投资者入场前该注意什么？

本文聚焦

1、英伟达游戏业务激增，可持续性存疑？

2、数据中心能坐稳“第二把交椅”吗？

3、投资者入场前该注意什么？

首先，还是财报季的老规矩，我们来看看英伟达Q1财报表现如何，给我们带来了什么惊喜：

Q1，英伟达再次创下了营收的历史新高，达56.6亿美元，同比增长84%，环比增长13%，远超市场预期的54.1亿美元。每股收益达3.66美元，远超市场预期的3.31美元。其中，游戏、数据中心、专业视觉业务都创下了历史性的营收。

英伟达游戏业务激增，可持续性存疑？

游戏业务一直以来几乎都稳坐在英伟达“顶梁柱”的宝座上，其生产的显卡在市场上一直以来都占据绝大部分的市场份额。2020年以来，空前的市场需求导致英伟达游戏业务收入激增，连续五个季度创下新高。Q1也不例外，英伟达游戏业务营收达27.6亿美元，同比增长106%，环比增长11%，远超市场预期的26.9亿美元，占总营收的49%，其中基于安培架构的RTX 30系列显卡的火爆畅销可谓是功不可没。

然而，正如我们在昨天发布的《英伟达Q1财报前瞻：芯片荒下，“AI巨人”胜算几何？》中提到的，一月份以来，加密货币市场空前火热，全球矿工为了增强算力、挖掘加密货币“乱入”显卡市场，RTX30系列等显卡遭到的疯狂抢购似乎成了此次游戏业务营收激增的场外因素。

历史的教训告诉我们，这样的场外因素也许是一场灾难：2017年加密货币市场的繁荣使英伟达的显卡遭到矿工们同样的疯抢，显卡一度被炒成天价，一卡难求。但在泡沫破裂后，矿工们纷纷出手手中的显卡，使英伟达原本飙升的营收踩了个急刹车，股价暴跌，一夜之间蒸发了230多亿市值。

历史会重现吗？究竟这106%的增长中有多少会在此次加密货币热潮消退中一去不复返？英伟达的游戏业务后力是否足够强劲以支撑未来的增长呢？

老黄：不好说。

但这回肯定有些不一样了，除了昨天我们提到的英伟达限制显卡算力、推出CMP系列矿卡以外，更重要的是：

自英伟达2018年推出轰动一时的世界上第一款搭载实时光线追踪技术的Quadro RTX GPU后，游戏产业开始了一场变革。如今，三年后的今天，几乎每个优质视频游戏都加入了光线追踪技术，而如此惊人的发展也只是计算机图形学的一个开始。

如今，在游戏产业经历前所未有的增长，融入社会、竞技（电竞）和艺术之际，未来实时光线追踪技术在游戏产业中的发展有着无限潜力。而英伟达作为处于行业领先地位，“重新定义”计算机图形学的行业老大，其RTX 30系列才刚刚开始，随着老黄一波又一波地更新迭代性能升级，比如Q1相继推出了RTX 30系列移动显卡，包括RTX 3080、RTX 3070以及RTX 3060，安培架构显卡正式进军移动领域。即使在AMD(AMD.US)的穷追不舍下，英伟达游戏业务的未来也无限可期。

数据中心能坐稳“第二把交椅”吗？

Q1，英伟达数据中心业务营收连续八个季度创下新高，首次破20亿美元，达20.5亿美元，同比增长79%，环比增长8%，高于市场预期的10亿美元，站稳了英伟达“第二支柱”的位置。

近年来，英伟达数据中心规模虽不及英特尔(INTC.US)，但不断壮大的实力却也正在不断蚕食英特尔在数据中心的市场份额。和英伟达的高速增长相比，英特尔Q1的数据中心业务表现便显得有些疲软，其数据中心营收同比下降20%至56亿美元，经营利润率更是创下新低至23%。

从推出“核弹级别”的算力怪兽A100到Mellanox的收购，老黄速度不够就造（A100、NVswitches），造不出来就买（Mellanox）的魄力正在渐渐完善英伟达的数据中心产业链，加速了其在人工智能领域的发展。

本季度，英伟达数据中心业务营收的增长主要得益于Mellanox的助攻以及基于安培架构的GPU产品组合在垂直行业和“超大规模”客户的销售增长：云计算供应商们如谷歌云纷纷选择英伟达具有恐怖算力的A100来满足各个行业对于人工智能不断增长的需求；其垂直行业也在消费互联网公司的带领下逐年增长，例如，韩国领先的搜索引擎NAVER和日本通讯服务公司LINE共同创立的AI技术品牌便使用了英伟达的DGX SuperPOD（全球首个一站式AI基础设施，能够让企业以惊人的速度安装功能强大的AI超级计算机）扩展自然语言处理模型和研发对话式AI服务，以开拓跨电子商务，搜索，娱乐和支付应用程序的新服务。

今日，英伟达再次确认了ARM收购计划的进展，预计在2022年3月之前完成这笔400亿美元的交易。正如我们昨天在前瞻中提到的，若是此次收购能够尘埃落定，加之前不久英伟达直捣英特尔后院，重磅推出领先世界的首款基于ARM架构的革命性数据中心CPU——Grace，那么英伟达将成功晋升为巨无霸，未来无论是AMD或是英特尔都难以与之抗衡。

很显然，老黄正带领着英伟达一步一步从“显卡之王”走向“AI巨人”。

投资者入场前该注意什么？

然而，值得投资者注意的是，虽然财报数据算是亮眼，但英伟达的风险依然存在：

首先，目前芯片荒导致的供应压力依然很大，何时缓解还是个问题，正如我们昨天在前瞻中提到的，英伟达与AMD在显卡市场上的竞争是个零和游戏，供应短缺问题更加严重的一方会被不断蚕食市场份额；

其次，正如我们所看到的，游戏业务自新冠疫情以来开始激增，而随着疫情逐渐好转，人们生活恢复正常，游戏业务的需求可能也会随之下降；

最后，相较于英特尔12.77，AMD32.89的市盈率，目前英伟达91.01的市盈率可能过高，可能会有回调的风险，投资者应谨慎入场。

本文选编自微信公众号“Stansberry贝瑞研究”，作者：Ava Huang；智通财经编辑：赵锦彬。