华泰证券：先导智能（300450.SZ）高端产能稀缺性凸显，目标价119.78元，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发表研究报告称，先导智能（300450.SZ）订单创新高，高端产能稀缺性凸显。预计21-23年归母净利16.1/23.0/27.8亿元，对应PE 53/37/31x。公司21-23净利CAGR为53.5%，可比公司21年PEG均值1.26x（Wind一致预期），公司龙头优势强化，给予21年1.26xPEG，目标价119.78元，高端产能稀缺性提升，予以“买入”评级。

华泰证券指出，各国电动车支持政策频出，产业链扩产加快迈向TWh时代，拥有快速技术迭代与稳定供应能力的高端设备产能稀缺性不断提升，公司订单将屡创新高。华泰证券认为，在产能端，规模化扩产助力公司降本增效，设备毛利率有望回升。

华泰证券主要观点如下：

宁德时代订单创新高，平台型设备龙头受益规模化扩产

公司5月31日晚发布订单公告，21年以来合计中标宁德时代（CATL）订单共计45.47亿元（不含税），占公司20年营收的77.62%。在各国新能源车扶持政策刺激下，电池厂扩产规模加大、节奏加快，华泰证券认为，公司有望通过1）携手核心客户共同降本；2）强化锂电设备产品优势；3）各业务线相互借鉴协同发展加强其非标设备龙头优势。预计21-23年EPS 1.78/2.54/3.06（前值1.78/2.46/2.91）元；快马加鞭的TWh时代，拥有快速技术迭代与稳定供应能力的高端设备产能稀缺性不断提升，上调至买入评级。

产能端：规模化扩产助力公司降本增效，泰坦新动力经营情况或持续好转

本次披露的45.47亿元订单占公司20年营收的77.62%，华泰证券认为电池厂扩产规模化（同型号产品增多）有利于提升标准化构件占比，公司设备毛利率有望回升。据定增募资说明书（2月26日），由于17-19年的业绩承诺期中对后段设备新技术与固定资产投资较低，以及租赁场地生产、外协加工等方式造成的成本与费用提高，泰坦净利率下滑，19年净利率22.7%/yoy-8.26pct；叠加内部调整、行业竞争和疫情影响，导致20年泰坦亏损。21Q1公司综合毛利率回升至40.2%/QoQ+11pct，结合公司20年商誉减值测试报告中提及泰坦21Q1数据有扭转迹象，华泰证券认为泰坦经营情况有望继续好转。

需求端：全球电动车景气度提升，平台型公司有望多赛道复制“成功”

5月27日，美国参议院财政委员会通过的《美国清洁能源法案》提案放宽汽车厂商享税收减免的限额，并提高税收抵扣金额，有望进一步加快电动车渗透率提升；电动车高景气下，电池厂扩张加快与公司在核心客户的份额的提升使得仅CATL订单就超过公司20年锂电设备收入（32.38亿元）。公司非锂电业务同样保持较快增长，光伏方面，公司新增TopCon设备并向尚德电力提供整线智能工厂。非标装备的核心之一是生产技术人员，据5月15日公司官网公布，公司人员已超1.4万人，对比20年底增长70.4%，公司平台型研发生产优势或进一步加强，将锂电设备成功经验复制至其他领域。

电动车浪潮中订单创新高，快马加鞭的TWh时代，上调买入评级

各国电动车支持政策频出，产业链扩产加快迈向TWh时代，公司订单屡创新高；公司21Q1合同负债26.57亿元/QoQ+ 39.5%，华泰证券预计公司订单有望保持快速增长，21-23年归母净利16.1/23.0/27.8（前值16.1/22.3/ 26.5）亿元，对应PE 53/37/31x。公司21-23净利CAGR为53.5%，可比公司21年PEG均值1.26x（Wind一致预期），公司龙头优势强化，给予21年1.26xPEG，目标价119.78元（前值109.04元），高端产能稀缺性提升，买入。

风险提示：客户扩产和新产品拓展不及预期；设备验收放缓。