蔚来(NIO.US)值得长期持有吗?

蔚来(NIO.US)作为一家高速增长的中国电动汽车制造商，产品极具吸引力。其BaaS技术为其产品提供独特卖点(USP)，可以持续帮助蔚来获取市场份额。

蔚来目前估值超过600亿美元，较此前2021年初峰值低了约40%，反映投资者对电动汽车股票的热情在下降，包括特斯拉(Tesla)在内的大多数同行也面临股票下调。

目前很多利好因素已在股价有所反应，且未来对于竞争对手的表现、政策方面对电动车的影响、以及公司在海外市场的拓展情况，仍存在很大的不确定性，因此目前并不是一个很好的买入机会。

但是，对于看好蔚来长期增长前景的投资者，是否可以长期持有公司股票呢?

强交付促使营收成倍增长

众所周知，蔚来拥有一个极具吸引力的产品组合，包括ES6和ES8 SUV等广受欢迎的车型。与其他大多数电动汽车公司的不同之处在于蔚来的电池交换技术，消费者仅花几分钟即可在电池交换站充满电。

且目前蔚来的电池交换站目前正在中国各地建设，且蔚来未来计划在国外推出这项服务，这将成为公司的独特卖点，有助于使其产品与大多数同行的产品区别开来，进而扩大市场份额。

2021年蔚来可能会在强劲的交付增长的基础上实现超过100%的收入增长，此前分析师们一致预期其今年收入将增长130%。在第一季度收入大幅增长480%之后，蔚来预计第二季度的交货量将增长110%左右。

由此看来，蔚来的增长速度超过了整个电动汽车市场，也超过了特斯拉等同行的增长速度，据分析人士称，特斯拉今年的增长率将在50%-60%左右，约为蔚来今年预期增长率的一半。

尽管蔚来的产品在国内市场很受欢迎，但要持续保持高增长，蔚来还得走向国际市场，未来其国际市场营收将成为股价的强劲推动力。

然而，对于一家公司，甚至一个行业来说，营收增长不一定意味着股价大幅上涨。投资者应该考虑到，与所有汽车公司一样，蔚来毕竟属于周期性的、资本密集型的行业，这一行业的显著特点则为低利润率。

蔚来股票长期预测

据大多数分析师估计，蔚来今年的收入将增长100%以上，以2022年为例，分析师对蔚来的普遍营收预测是87亿美元，较2021年一致预期增长了78%，鉴于分析师对2022年营收预计从73亿美元到119亿美元不等，表明要准确预测蔚来的营收或盈利困难较大。

根据分析师一致预期2022年87亿美元为基础，假设公司未来四年的收入增速为行业总增长水平27%的1.5倍，得出蔚来2026年营收达340亿美元。

值得一提的是，由于分析师目前预测今年营收将增长110%，明年将增长80%左右，一些读者可能会认为，2023-2026年40%的增长率估计过于保守。但鉴于蔚来仍存在同业竞争激烈、政府政策等未知因素和意味着，提前预测五年后的高增长率可能过于乐观。

340亿美元的营收水平，对蔚来的股价意味着什么?

目前，该股估值为今年预期销量的11.6倍，与小鹏(XPEV.US)的估值几乎完全一致，略低于特斯拉。

展望2022年，目前股价对应预期收入的7倍，而小鹏、特斯拉分别对应预期营收的6倍、7倍。

这似乎折射出一个问题，几年后电动汽车的平均销售增长倍数能否达到两位数增长。

如果将蔚来2026年的收入预期提高3.5倍，这将相当于1190亿美元的市值，比目前的市值高出90%。再假设到2026年，其股本再增长20%，达到19亿美元，那么2026年的股票交易价格将为61美元，这意味着未来五年股票的上涨潜力约为55%，即每年约为9%。

按照此保守估值分析，其五年后回报率只能算是稳健，除此之外，蔚来和其他许多电动汽车初创公司一样，是一家波动性、风险、不确定性高于平均水平的公司。因此，目前蔚来股价并不具备很大的吸引力。

那么，现在还能买入蔚来股票吗?一年前10美元的无疑是一个很好的机会，此前67美元的高点无疑是很糟糕的决定，那么目前40美元的中间价格对于长线投资者而言，或许能获得稳定回报。

目前分析师一致认为蔚来目标是59美元，从上文分析来看，短期内要涨到60美元较难实现，对应2021年的预期收入达到18倍，估值过高。不过，拉长时间轴来看是可以实现的。