海通证券：张江高科(600895.SH)是张江科学城开发主体，首予“优于大市”评级

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，张江高科(600895.SH)是张江科学城开发主体，创投蓬勃发展。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.87 元、0.88 元、0.92 元。给予公司 2021 年 20-25 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为 17.40-21.75 元，首次覆盖,给予“优于大市”评级。

海通证券指出，公司是张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司。公司通过打造全生命周期空间载体，为科技企业提供从孵化加速到研发办公的全产业品线空间载体。

海通证券主要观点如下：

投资要点：公司是张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司。公司通过打造全生命周期空间载体，为科技企业提供从孵化加速到研发办公的全产业品线空间载体。通过布局全产业链的投资基金，发挥国企创投功能，以直投+基金的方式，带动市场资源助推企业发展。通过提供无限链接的创新服务，汇聚创新资源，全力打造张江科学城的创新生态圈。张江科学城 2020 年集成电路产业营收规模达到 1285.40 亿元，占到全国 14.5%的比重。公司深耕的上海集成电路设计产业园、张江中区城市副中心、张江西北片城市更新区等三个重点区域，自持物业面积 160 万方，在建、待建总面积 270 万方(不含西北区已有建筑物二次更新开发项目)。

公司构建六方面核心竞争力。1)可持续发展的物理空间优势;2)产业集群的禀赋优势;3)运作产业投资的增值服务优势;4)银企合作、投贷联动的金融资源优势;5)对接多层次资本市场的通道优势;6)整合公共平台资源的集成优势。

公司以房产租售为主，创投蓬勃发展。公司主营业务类型包括房产销售收入、租赁收入、其他业务收入。随着园区大量优质的科创类公司的聚集，公司的创投业务也蓬勃发展起来。2020 年，公司投资净收益 23.1 亿元，营业利润 25.58 亿元，投资净收益占营业利润比例快速攀升至 90.37%。截止 2020 年末，公司直接股权投资和专业投资公司总规模已达到 115.9 亿元。

2020 年，公司一是加强直投力度。2020 年度已完成投资立项项目 14 个，跟踪储备项目约 80 个，出资总额 2.1 亿元。2020 年，投资企业发展迅猛，如赛赫智能、云从科技等项目拟申报 IPO，华勤通讯完成了新一轮融资，微电子装备、恒泰柯、锐翌生物、华景等项目正实施新一轮融资。二是加强基金投资。参与发起设立元界智能基金、芯火基金、火山石基金和创伴基金;通过二级市场减持复旦张江，磐石葆霖基金完成清算注销。特别是张江燧锋基金开始正式运作。三是加强 895 创业营的孵化力度。截至 2020 年末，公司整体运营孵化面积达 6.9 万方，在孵企业 234 家。

合理价值区间为 17.40-21.75 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。海通证券预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.87 元、0.88 元、0.92 元。考虑到公司是张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，给予公司 2021 年 20-25 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为 17.40-21.75 元，对应 2021 年动态 PB 为 2.30-2.87 倍，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。