中金：预计华润置地(01109)毛利率续升 重申目标价30.03元

智通财经获悉，中金发表研报表示，华润置地(01109)公布FY16 年业绩，收入1093.3 亿港元，同比增长 5.2%;核心净利润162.7亿港元，同比增长13.9%;摊薄每股核心净利润2.35港元。该行维持“推荐”评级和目标价30.03港元。

该行称，华润置地全年派息0.704港元/股，股息收益率为3.2%。 FY16年毛利率进一步提升2.6个百分点至33.7%。公司毛利率自2014年反弹起持续改善，中金预计FY17/18 年毛利率将进一步提升至4%以上，领先可比公司。

中金认为，公司投资性物业资产优质。截至FY16年末，该板块的运营面积达到550万平米。平均成本收益率为15%(2012年之前开业的商场达30%)。此外，商场租金的内生增速为同比10.6%。

该行表示，FY17年销售目标为1200亿元(同比增长11.1%)，由于FY17年可销售资源丰富(2430亿元)，公司有可能超额完成销售目标。靓丽的资产负债表将支撑规模扩张。截至FY16年底，净资产负债率为23.8%，在手现金达467亿港元，为FY17年拿地提供有力的支撑。

盈利预测考虑交付进度调整，中金小幅下调FY17年核心净利润预测2%至192.9亿港元。中金维持FY18年核心净利润预测216.2亿港元不变。

该行称，当前股价对应7.9倍的2017年预测市盈率。且维持“推荐”评级和目标价30.03港元，较2017年预测NAV有20%折让，对应10.8倍的2017年预测市盈率。风险：实体市场表现不及预期。

研报原文附件：中金：华润置地（01109）20170323.PDF