非农连续两月不及预期，美联储离加息又远了一步，全球市场松口气

美国劳工部公布，美国5月季调后非农就业人口新增55.9万，预期67.4万，前值26.6万；失业率5.8%，预期5.9%，前值6.1%；平均每小时工资环比增0.5%，预期增0.2%，前值增0.7%；平均每小时工资同比增2%，预期增1.6%，前值增0.3%；就业参与率61.6%，预期61.8%，前值61.7%。

此前6月3日公布的美国5月ADP就业人数增加97.8万，大超市场预期的65万，增幅创去年6月以来新高。ADP首席经济学家Nela Richardson表示，私人部门就业数据较近几个月有明显改善，为复苏初期以来最强劲的涨幅。尽管商品生产商的就业人数在稳步增长，但服务提供商贡献了最大份额的增长，远远超过过去6个月的月平均增速。各种规模的公司都经历了就业增长，反映出疫情和经济状况的改善。

此前4月非农大爆冷，新增就业岗位仅仅26.6万个，远低于预期的增加100万个，失业率上浮0.1个百分点至6.10%，这几乎是1996年以来低于预期水平的最大跌幅。

5月非农数据仍不及预期，意味着美联储的宽松货币政策可能会维持更长时间。截至周五（6月4日）收盘欧美股市集体收涨。道指涨0.52%，标普500指数涨0.88%，纳指涨1.47%。德国DAX指数涨0.39%，刷新历史新高，法国CAC40指数涨0.12%，英国富时100指数涨0.07%。

美元指数走低0.39%报90.1384，非美货币纷纷上涨，欧元兑美元涨0.33%报1.2167，英镑兑美元涨0.39%报1.416，澳元兑美元涨1.07%报0.7742，美元兑日元跌0.71%报109.52，美元兑加元跌0.17%报1.208，美元兑瑞郎跌0.47%报0.8992，离岸人民币兑美元涨95个基点报6.3902。

大宗商品价格集体走高。美油7月合约涨0.81%报69.37美元/桶；布油8月合约涨0.42%报71.61美元/桶。美、布两油均创两年多以来收盘新高。

金价从逾两周低位反弹。COMEX黄金期货收涨1.11%报1894.1美元/盎司，周跌0.59%，COMEX白银期货收涨1.61%报27.92美元/盎司。

伦敦基本金属普涨，LME期铜涨1.75%报9960美元/吨，LME期锌涨0.65%报3004美元/吨，LME期镍涨0.53%报17985美元/吨，LME期铝涨2.08%报2455美元/吨，LME期锡涨2.71%报30800美元/吨。

通胀预期高企

美联储政策取决于两方面因素：就业和通胀。目前，美联储承诺将维持零利率政策和其他购债等宽松措施，直到其认为就业市场强劲且通胀加剧为止。

随着大宗商品的暴涨，今年全球通胀水平都进一步抬升，截至4月份的12个月里，美国CPI上涨了3.6%，远高于美联储提出的2%的目标。核心CPI同比增长3.1%，为1992年以来的最高水平。

欧盟统计局6月1日公布的数据显示，欧元区19个国家5月CPI初值同比增长2%，超市场预期的1.9%，为2018年11月以来新高。这也是两年多来首次超过欧央行的通胀目标，即“低于但接近2%”。

目前市场对目前通胀的看法都是，全球经济恢复不平衡导致供需错配。短期通胀冲高已成事实，但对于通胀的持续性，市场的分歧从未如此巨大。前财长萨默斯和一些传奇投资者站在了“通胀将持续性超预期”的观点一边，而全球主要央行和国际投行基本都站在“通胀只是暂时性现象”的观点一边。

贝莱德首席执行官Larry Fink表示，“绝大多数的分析师的职业生涯都没有超过40年，而在过去的30多年中，他们只看到了通胀下行，他们意识不到通胀飙升将会带来些什么。”

Fink说，难以想象，我们如何在进行大规模财政刺激的同时要提高利率水平。拜登政府推出的1.7万亿美元的基建计划以及其它刺激政策，这些都需要低利率的支持。一旦通胀真的失控，那我们将面临的将是历史上最可怕的全面崩盘。

大宗商品之王--原油价格一路攀升突破70美元大关，东吴证券认为在当前的宏观环境下，布伦特油价在70美元这一位置上的上行风险要大于下行风险。

当前油价的上涨正越来越受益于需求的回升。随着各国疫苗接种持续推进，使得欧美明显放松了封锁限制，美国航空旅客吞吐量近期创下疫情以来新高。由于发达国家为全球原油需求的主要支撑（占比35%），因此预计油价接下来仍将受益于美欧进一步解封带来的需求释放。

短期内供给恢复的偏缓慢也利好油价。今年以来产油国一直在平衡需求复苏预期和伊朗供应可能增加的前景，因此在伊朗核协议全面恢复前，很可能维持现有的逐步放松石油供应限制的步伐不变。这也就意味着原油市场因“贴水”而持续去库存的局面不会改变。

花旗分析师也认为，随着疫情逐渐缓解，旅游休闲需求进一步释放，全球原油需求或在今年夏季达到阶段性高点，市场供需可能在接下来几个月中进一步收紧。鉴于此，花旗认为今年原油需求整体强劲，布伦特原油期价年底前可能触及每桶80美元。

而美国的通胀预期和油价走势密切相关，美联储将在6月10日发布5月通胀报告。

非农数据要多好美联储才会加息？

随着对通胀上升的担忧日益加剧，投资者普遍认为，非常强劲的就业市场可能成为美联储收水的催化剂。

就在ADP就业数据公布后第二天，美联储宣布出售去年积累的公司债券和交易所交易基金(ETF)的计划。虽然这些债券的持有量很小，总计不到150亿美元（相对于美联储每月购买约1,200亿美元的美国国债和抵押贷款证券），但一些交易员认为这是美联储政策转变的早期预警信号。

美联储此前表示，只有达到“充分就业才考虑加息”。这意味着不仅失业率必须降至3.5%至4.5%的范围，而且劳动力参与率必须完全恢复到疫情大流行前的水平。

里士满联储主席Barkin表示，疫情前就业率高点是就业人口占总人口比率达到61.1%。若想实现该目标，估计还要创造900万个非农就业岗位，如果2022年加息，到2021年底要达到每月100万个以上的新增非农就业岗位；如果在2023年开始加息，那么在2022年底前平均每月非农新增就业人数要超过40万。

如果就业数据持续超预期强劲，美联储退出观望后，预计将首先缩减每月 1200 亿美元的债券购买计划。美联储主席鲍威尔曾表示，美联储还没有准备好讨论改变这一计划，不过一些美联储观察人士预计今年晚些时候或明年初将缩减购债规模。债券购买的任何变化都将是实际利率上升的前兆。

但也有投行表示不必过于担忧，渣打银行全球外汇研究部负责人 Steve Englander 认为，相对于市场普遍预期的100万或150万，只有非农数据增加200万以上时，美联储才会改变立场，并认为经济过热，并超出可接受的范围。若非农数据在100-150万之间，则不足以使美联储转变态度。

Englander 表示，非农新增200万个以上的工作岗位足以使10年期美国 UST 收益率回升超过1.60％，并进一步削弱资本市场的波动性。而新增100-150 万个工作岗位，可能会导致美债收益率下降。

全球央行近期观点

芝加哥联储主席埃文斯表示，近期美国通胀上升不太可能发展为某些经济学家警告的恶性通胀。他称：“目前还没有什么事情能说服我改变对货币政策宽松立场或货币政策道路前瞻指引的支持。”

埃文斯强调，他全力支持宽松的货币政策。而美联储副主席克拉里达则在今日的采访中提到了将在FOMC会议上讨论缩减债券购买计划的时机问题。克拉里达同时指出，美联储有能力应对超出预期的通货膨胀。

通胀由今年年初开始变成了市场关注的焦点，包括美国前财政部长萨默斯在内的人士表示，美联储继续维持当前超级宽松政策将引发经济过热，尤其是在当前国会为应对新冠疫情及其影响而支出数万亿美元的情况下，并可能激发数十年来未见的高通胀。

埃文斯表示，政府支出最近提高了通胀预期，但他认为这是一种“受欢迎”的发展，通胀预期上升并不是通胀失控的信号。

他指出，一旦疫情后相对价格水平调整的短暂上升过去，且随着财政支持的动力减弱，在2022年及以后持续高通胀的风险很低。大多数美联储官员同意该观点，且纷纷表态称4月份高达4.2%的通胀率上升可能将是暂时的。

5月31日，欧洲央行管理委员会委员维斯科（Ignazio Visco）在接受采访时说，欧洲央行必须在一段时间内维持扩张性的货币政策以应对通缩风险。

兼任意大利央行行长的维斯科表示：“物价即使没有下跌，涨幅也非常微弱，距离我们的通胀目标有不小差距，其后果可能是危险的。出于这个原因，货币政策必须保持扩张性，并且要长期保持下去。通过我们的货币政策，我们能够进行有效干预以克服通货紧缩。”

维斯科主张改变欧洲央行的通胀目标（目前设定为低于但接近2%），因为它“模糊且难以理解”。他说，从中期来看，新目标应该是对称性的，在2%左右。

6月1日，英国央行行长贝利表示，预计到2021年底通胀率将升破2%的目标位，这一预期是因能源价格所致。货币政策委员会（MPC）判断，这些临时的变化料几乎不会对中期通胀率产生直接影响;对于英国央行是否应当实施负利率，贝利表示，货币政策委员会（MPC）认为，未来有可能会出现需要负利率的情况。我们目前预计不会出现这样的情况，但是我们应当做好合理的准备。

6月2日，日本央行审议委员安达诚司表示，日本经济前景的不确定性非常高，希望创造一个社会允许一定程度价格上涨的经济环境。

本文选编自“万得资讯”；智通财经编辑：赵锦彬。