美国通胀将对新兴市场产生怎样威胁?

发展中国家决策者在抗击新冠疫情的同时，还面临着通货膨胀的经济威胁，而且不单单是来自国内的通胀压力。主要经济体，尤其是美国的物价急涨加剧了投资者对加息的预期，推升债券收益率，使新兴市场发债成本变得更加高昂。

据媒体报道，标普全球评级新兴市场首席经济学家塔蒂亚娜·李森科(Tatiana Lysenko)称：“新兴经济体应该更担心美国的通胀，而不是自己的通胀。”

李森科说，美国通胀和收益率上升会推高发展中国家的借贷成本，除此之外，更广泛的风险是，美国经济将领先于新兴经济体，这将导致资金流出新兴市场股票和债券，最终引发货币贬值。

虽然富裕国家能够在新冠病毒大流行期间以极低的利率举债，但许多发展中国家已然面临高得多的融资成本。

标普的数据显示，18个最大的发达经济体中有15个的再融资成本比平均借贷成本低1个百分点以上。其中大多数经济体支付的利息不到1%。

而发展中国家的情况截然不同。根据标普的数据，埃及目前的再融资成本为12.1%，高于其11.8%的平均水平，该国今年必须为相当于国内生产总值(GDP)38%的债务进行再融资。加纳的则更高，达到15%，而平均水平为11.5%。

危险不仅来自于高企的利率。巴西今年的再融资平均利率为4.7%，低于其现有债务的平均成本，但该国是通过缩短偿债时间来实现这点的。这打破了巴西多年来发售较长期限固定利率债券来增强财政可持续性的努力。去年巴西新发行债券的平均到期期限为2年，2019年时则为5年。

巴西今年需要为相当于GDP 13%的债务再融资，虽然这一比例低于小国，但总额更大，而且可能会因为利率上升或复苏慢于预期而受阻。在通胀率超出2.25-5.25%的目标区间后，巴西央行今年已两度加息，以平抑物价压力。该央行有可能在本月晚些时候举行的下一次会议上再次调高利率，到年底基准利率料从3月的2%纪录低位升至5.5%。

凯投宏观的威廉·杰克逊(William Jackson)指出，巴西就是一个明显的例子，说明通胀和收益率上升对债务可持续性构成威胁。“它使公共财政捉襟见肘，通胀上升以及央行加息增加了偿债成本。”南非也是如此，还有埃及和其他需要大规模再融资的国家，Jackson说。

根据外媒对37个新兴市场的统计，他们今年已进行了加息10次，而降息只有3次。

倘若今年的通胀上升是暂时的，就像许多政策制定者所希望的那样，那么新兴经济体的利率可能不会大幅走升。

巴西央行行长罗伯特·坎波斯·内托(Roberto Campos Neto)在上周一次会议上说，问题在于通胀是否是暂时的，是否是因为经济增长，抑或央行是否应该进一步加息。“第一种情况对新兴市场来说是良性的，第二种情况则不然。”

标普的李森科表示，食品和大宗商品价格的快速上涨已经助长了消费者的通胀预期。如果利率大幅升高，那么，将发展中经济体的债务降低至可持续水平——并实现经济增长——将会变得更加困难。

“在一个相互关联、资本大量流动的世界里，美国的收益率具有显著的溢出效应。”李森科说：“(新兴市场)现在收紧(货币政策)还为时过早，因为这么做可能会破坏经济复苏。但一些国家可能没有多少不收紧的余地。”

美国5月CPI或再次跳升

美国4月消费者物价指数(CPI)同比上升4.2%，创下近12年来最大涨幅，加剧了外界对于通胀压力是暂时的还是具有破坏性的更持久上升的讨论。定于周四(6月10日)公布5月CPI数据将继续受到密切关注，它也是美联储6月议息会议前最后一批关键经济数据之一。

美国财长耶伦和美联储一些官员认为，当前物价上涨受到疫情造成的暂时性因素影响，但批评人士称，拜登政府的大规模财政刺激会导致物价持续飙升。

经济学家预计，美国5月CPI通胀率将再次大涨，同比涨幅可能扩大至4.6%，但环比涨幅或从4月的0.8%回落至0.4%。若通胀异常强劲可能会促使美债收益率走高，并对科技股和其他成长股造成压力。

耶伦上周末表示，如果物价居高不下，货币政策制定者可以应对任何潜在的通胀率上升。她还称，如果最终处于一个利率稍稍攀升的环境，从社会角度和美联储角度来看，这实际上是有利的。

本文选编自“万得资讯”;智通财经编辑：马火敏。