摩根大通：上调中国最大保险科技公司众安在线(06060)评级至“买入”，大幅升目标价至50港元

智通财经APP获悉，摩根大通发布研究报告，将众安在线(06060)的目标价从36港元上调至50港元，并将评级升至“买入”。

摩根大通预计，众安2021年1-4月38%的保费增长远高于行业4%的增长，凸显其成长性，将继续维持2022/2023财年众安在线保费增速分别为38%/40%，而在当前股价下，市场忽略了这一点。这种强劲的增长与平淡的行业前景形成了鲜明对比，应该会推动承保业务2022年扭亏为盈(和轻资产业务模式下的盈利增长。摩根大通还预计，未来三年，与科技有关的收入将以50%的复合年增长率增长。

摩根大通表示，之前对公司估值偏高的顾虑已经消散，考虑到众安在线在中国互联网生态系统中的地位以及可持续的高增长前景，其2.6倍的市净率似乎颇具吸引力。此外，该公司2021年前四个月保费收入总额同比增长39%（行业水平为4%）表明公司上半年业绩将可能成为催化剂。

年初至今强劲的保费预示着业务增长加速。经过对年初至今的业绩表现，摩根大通得出以下两点结论：1）众安在线受益于差异化的承保组合(生活方式/健康/汽车分别占保费总额的38%/40%/8%)。相较之下，中国的非寿险业务正进入疲软阶段，车险业务(即占行业总收入70%以上)正面临保费削减(政府放开定价)。摩根大通预计，未来12个月，行业增长最多也就是持平；2）众安在线正在多元化其线上分销渠道。摩根大通认为，作为中国最大的保险科技公司(年初至今市场份额为1.2%，2016年为0.4%)，众安在线占据卡位优势。此外，监管机构最近对互联网公司分销金融产品的保守立场，减轻了该公司在整个互联网生态系统中的获客成本压力。

通过中国银监会(CBRC)收集的客户投诉数据可以看出公司客户的质量。监管数据表明，众安在线获取客户的方式是健康的，公司能很好地控制不当销售的风险，比如每百万保单的客户投诉数(2021年第一季度，众安在线为0.73，行业中位数/中国人保财险/平安财险分别为49.05/0.68/4.55)。摩根大通认为，客户对公司产品的需求等因素可能抑制了投诉数量。

摩根大通预计，尽管在中国信贷周期收紧的情况下，消费金融敞口可能构成潜在的风险。不过，众安在线这方面的风险正通过再保比例的提高得以缓解，预计未来12个月自留保费率可能更低。

摩根大通表示，由于众安在线在数字生活和健康生态的增长，摩根大通预计该公司将实现高于行业的营收增长，另外今年科技输出收入有望实现显著增长。摩根大通予众安在线目标价50港元，预计保险业务2021财年市净率为2.6倍（此前为2倍），互联网/科技业务2021年市销率为13倍。