国信证券：东航物流（601156.SH）航空货运第一股，首予“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发表研究报告称，东航物流（601156.SH）启程出发，是航空货运第一股。预计2021-2023年公司归母净利润分别为28.5亿、19.3亿、17.2亿，EPS分别为1.79元、1.22元、1.09元。参考同业公司，认为公司目标价对应2023年EPS的15倍左右PE估值相对合理，首次覆盖，给予“增持”评级，合理股价15.26-17.44元，对应23年EPS的PE估值14-16X。

国信证券指出，东航物流是三大航货运混改上市第一单。2020年疫情影响下运价大幅提升，全年归母净利润相比完成混改的2017年增长246%。国信证券认为，公司募投项目进一步强化地面资源优势及构建信息化供应链平台，远期延展高端合同物流，成为最具创新力的全球物流服务集成商。

国信证券主要观点如下：

货运混改第一股，疫情扰动全球供应链，创造货运高光时刻

东航物流脱胎航空货运混改，是三大航货运混改上市第一单。公司独家运营中货航货机及东航股份客机货运业务，优势为在上海虹浦两场具备高份额，且拥有两机场过半货站资源，具备先发优势。经营层面，混改为公司注入经营创新动力，近年加大对高附加值的综合物流解决方案业务的资源投入，利润显著改善。2020年疫情影响下运价大幅提升，全年归母净利润达到23.7亿，相比完成混改的2017年增长246%。

募投强化资源优势，远期向全球物流服务集成商迈进

公司募投项目进一步强化地面资源优势及构建信息化供应链平台。经营规划上，公司计划持续扩张货机机队体量，提升货运自主经营运力规模，并以航空快运及地面综合服务为根基进一步拓展综合物流服务业务，致力于成为“快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商”，提升客户黏度，打造转型核心竞争力。远期进一步向延展高端合同物流，深入贯穿“干仓配”服务网络迈进，成为最具创新力的全球物流服务集成商。

首次覆盖，给予“增持”评级，合理股价15.26-17.44元

全球互通将在疫情消退后重启，航空货运运价大概率有所回落。预计2021-2023年公司归母净利润分别为28.5亿、19.3亿、17.2亿，EPS分别为1.79元、1.22元、1.09元。参考同业公司，国信证券认为，公司目标价对应2023年EPS的15倍左右PE估值相对合理，首次覆盖，给予“增持”评级，合理股价15.26-17.44元，对应23年EPS的PE估值14-16X。

风险提示

全球经济下滑，竞争格局恶化，油价上涨，安全事故