南京证券：易德龙（603380.SH）汽车电子和医疗电子有望维持高增长，目标价35元

智通财经APP获悉，南京证券发表研究报告称，易德龙（603380.SH）工控业务定位为基本盘，汽车电子和医疗电子有望维持高增长。预计公司2021-2023年实现营业收入16.26亿元、20.27亿元、24.97亿元，同比增长26.14%、24.64%、23.24%，实现归母净利润2.24亿元、2.86亿元、3.70亿元，同比增长35.14%、27.78%、29.07%，对应EPS分别为1.40元/股、1.79元/股、2.31元/股，基于公司2021-2023年业绩有望维持高增长，给与公司2021年25倍的PE，目标价为35元/股。

南京证券指出，公司定位为差异化EMS厂商，区别于同行业，公司PCBA产品具有小批量、多品种的特征。此外，公司工控业务定位基本盘，汽车电子、医疗电子业务保持高增长。南京证券认为，EMS行业的市场份额有望加速向大陆厂商转移，未来市场广阔。

南京证券主要观点如下：

内容提要

公司定位为差异化EMS厂商。公司向上游采购芯片、PCB、结构件等各类电子元器件，下游主要面向通讯、工业控制、消费电子、医疗电子、汽车电子等细分行业，区别于同行业大多数公司选择大批量制造且产品品种单一的业务模式，公司PCBA产品具有小批量、多品种的特征。

EMS行业的市场份额有望加速向大陆厂商转移。根据NewVenture Research的数据，2019年亚太地区EMS市场规模占全球市场规模的比例为69.70%，预计到2024年亚太地区EMS市场规模占全球市场规模的比例有望达到73.20%，随着国内EMS厂商技术能力的逐步提高，同时品牌商基于自主可控的要求，更愿意选择国内EMS厂商，EMS行业的市场份额有望加速向大陆厂商转移。

公司工控业务定位基本盘，汽车电子、医疗电子业务保持高增长。公司工业控制类业务营收从2016年的1.82亿元增长到2020年的5.37亿元，CAGR为31.08%，是公司业绩增长的基本盘，2020年公司医疗电子类业务实现收入2.08亿元，同比增长44.79%，主要原因在于新冠疫情对公司相关医疗电子类产品的拉动，2020年公司汽车电子类业务实现收入2.05亿元，同比增长174.03%，主要原因在于汽车电动化趋势对公司汽车电子类业务的拉动。

风险提示：技术迭代风险、客户集中度较高的风险、芯片等原材料价格上涨风险