长城证券：天铁股份（300587.SZ）轨交减振降噪领域龙头定增扩产，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，天铁股份（300587.SZ）轨交减振降噪领域龙头定增扩产。预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元，EPS分别为0.91元、1.40元、2.11元，对应PE为17倍、11倍、7倍。给予“买入”评级。

长城证券指出，2021年6月8日，公司发布向特定对象发行股票募集说明书。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过8.1亿元，募集资金净额将用于：年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目、以及补充流动资金。

长城证券主要观点如下：

我国轨道交通减振产品市场空间大，橡胶减振垫募投项目将助公司突破产能瓶颈，促进公司更快发展：隔离式橡胶减振垫是公司现有主营业务产品之一，本次项目投资总额为56,822.95万元，本次向特定对象发行股票募集资金拟投入49,800.00万元，拟建设周期为3年，投产期为10年，预计第5年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入31,905.18万元，年均净利润8,206.90万元。近年来，国家发布了一系列政策，支持我国轨道交通产业的发展，鼓励城市轨道交通减振降噪技术的应用。目前我国城市轨道交通建设逐渐从一线城市、二线城市推广到三、四线城市，线路规模和投资额稳步增长，此外，随着城市群、都市圈、同城化建设的大力推进，为城市轨道交通的发展打开了空间。城市轨道交通会穿越主要的商业区及居民区，对减振降噪要求较高，受城镇化影响，轨道交通减振里程占全线长度的比例将越来越高。而近年来，公司隔离式橡胶减振垫销量迅速增长，目前该产品的产能利用率已经处于饱和状态，市场对该产品的需求不断增加。此次募投项目的实施有利于缓解公司产能紧张的现状，提升供货效率，支持公司未来销售业绩的快速增长，并且公司丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源为本项目的实施提供了较好的保障。

项目提升钢轨波导吸振器的产能，完善公司产品体系，增强核心竞争力，巩固行业龙头地位：钢轨波导吸振器为公司现有轨道结构减振产品之一，属于钢轨类减振产品，主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成，安装于钢轨两侧，可直接降低列车通过时的轮轨噪声，又不损害钢轨和其它部件的正常功能。本次项目拟投资总额为8,736.35万元，本次向特定对象发行股票募集资金拟投入7,200.00万元，拟建设周期为3年，投产期为10年，预计第5年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入8,170.81万元，年均净利润1,114.50万元。轨道交通建设项目设计时会根据建设地点的具体环境、减振标准要求，考虑不同产品的减振效果及成本情况，来确定使用减振产品的种类和数量，部分线路亦会综合采取多种减振降噪技术、使用不同类型的减振产品，以达到减振要求。此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型，完善产品体系，增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。

强制性建筑抗震要求政策将直接推动大量市场需求释放，公司扩展建筑减隔震领域，未来有望直接受益于市场需求扩容：强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于6度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的80%。根据2020年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考，根据其招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7倍，即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。

风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，新业务、新市场拓展风险，行业环境变化风险，《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期。