西部证券：玲珑轮胎（601966.SH）“7+5”战略优化全球产业布局，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西部证券发表研究报告称，玲珑轮胎（601966.SH）“7+5”战略优化全球产业布局；陕西铜川基地立项。预计公司2021-2023年可实现归母净利润26.01/34.01/40.99亿元，对应P/E为23.5x/17.9x/14.9x，维持“买入”评级。

西部证券指出，公司将战略调整为“7+5”战略，体现对全球产业布局的审慎考虑和优化，及对国内市场的高度重视。自2020年起公司于国内开展新零售战略以来，赋能渠道，实现业绩高速增长。同时，随着全球化布局和中长期发展战略的逐步兑现，公司将成为具备世界一流影响力和竞争力的高端轮胎品牌。

西部证券主要观点如下：

事件：公司于2021年6月9日盘后发布两则重要公告：1、公司修订了中长期发展战略规划（2020-2030年）纲要，拟将“6+6”发展战略调整为“7+5”发展战略，即中国七个生产基地，国外五个生产基地，力争到2030年期间实现轮胎产销1.6亿条、营收超800亿元。2、公司拟投资60.66亿元，于陕西省铜川市建设年产1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎项目，项目计划于2022年4月开工，至2028年3月全部完工。

“7+5”战略规划将优化公司的全球产业布局，打造全球一流轮胎品牌。当前公司在国内已拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地，同时在建有长春基地；在海外拥有泰国工厂，在建有欧洲塞尔维亚工厂。其中，荆门工厂、长春工厂和塞尔维亚工厂将分别于2023、2025和2025年全部达产。在此背景下，公司将原“6+6”战略调整为“7+5”战略，体现了对全球产业布局的审慎考虑和优化，及对国内市场的高度重视。自2020年起公司于国内开展新零售战略以来，赋能渠道，实现了业绩的高速增长。

同时，公司不断调整自身产品结构，计划至2025年将17寸以上大尺寸产品销售占比提升至60%，至2030年提升至75%。随着公司全球化布局和中长期发展战略的逐步兑现，公司将成为具备世界一流影响力和竞争力的高端轮胎品牌。

第六家国内基地布局陕西，地区发展空间巨大。公司铜川工厂计划投资60.66亿元，分三期建设，预计将于2028年全部完工。项目建成后将实现年产1200万套半钢胎、300万套全钢胎、10万套航空胎(含6万套翻新胎)、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带。该项目达产年将实现营收63.45亿元，平均净利润4.57亿元，ROE=19.88%。陕西省基础设施完善，汽车零部件产业聚集，同时分布有吉利、比亚迪、陕西重汽等公司重要客户。该项目便于公司辐射西北五省，海外则可通过中欧、中亚铁路辐射“一带一路”沿线国家，区域发展空间大，可进一步提升公司竞争力。

投资建议：在轮胎这条坡长雪厚的赛道上，公司战略制胜，配套、渠道、全球化布局等多维度领先，西部证券看好公司成长为全球轮胎龙头。

风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动等