德邦证券：玲珑轮胎（601966.SH）“7+5”战略优化全球布局，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，德邦证券发表研究报告称，玲珑轮胎（601966.SH）国内第六个基地定址陕西铜川，“7+5”战略优化全球布局。预计公司2021-2023年每股收益为1.96、2.37和2.77元，对应PE为22、19和16倍，维持“买入”评级。

德邦证券指出，公司公告拟在陕西省铜川市建设国内第六个生产基地，同时，将“6+6”中长期发展战略调整为“7+5”发展战略。德邦证券认为，项目达产后将进一步提升公司的规模优势和综合竞争力，公司将充分受益于产能规模扩张和配套市场的先发优势，有望保持快速发展。

德邦证券主要观点如下：

事件：6月9日，公司公告拟在陕西省铜川市建设国内第六个生产基地，投资60.66 亿元建设年产 1520 万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎项目。同时，公司再次修订中长期发展战略规划纲要，将“6+6”发展战略调整为“7+5”发展战略，即中国7个生产基地，国外5个生产基地，2030年产销量有望突破1.6亿条。

国内第六个生产基地定址陕西铜川，规模优势不断增强。公司拟在陕西铜川耀州区董家河循环经济产业园投资建设年产1520万条高性能子午线轮胎和50万条翻新胎项目。该项目总投资额为60.66亿元，建设工期为6年，分三期建设，一期产能为200万条全钢胎；二期产能为100万条全钢胎、600万条半钢胎、10万条航空胎；三期产能为600万条半钢胎、10万条特种胎、50万条翻新胎和100万条内胎及垫带。项目计划于2022 年4月开始施工，至2028年3月全部完工。项目达产后将进一步提升公司的规模优势和综合竞争力。

与车企战略合作升级，产品辐射国内外市场。陕西铜川交通便利，汽车零部件产业集聚，在此区域建设将极大地促进公司与车企的深度合作。目前陕西拥有陕西重汽、中集陕汽重卡专用车、吉利、比亚迪整车及专用车企业60家以上，现有和在建整车产能已经突破200万辆，西安吉利、比亚迪二期等一批重大项目都落地陕西，且陕西重汽、中集车辆、吉利、比亚迪等都是公司重要客户。同时，该项目不仅可以辐射西北五省，还可通过中欧铁路和中亚铁路将产品销往中、西亚国家，其运输时间较海运缩短一半以上。因此，该项目的建设能够更好地为客户“零距离”服务，实现协同发展，进一步提高市占率。

发展战略调整为“7+5”，优化全球产业布局。公司将“6+6”发展战略调整为“7+5”， 即中国 7 个生产基地，国外5个生产基地。目前公司在国内已规划招远、德州、 柳州、荆门、长春和铜川6个生产基地，其中荆门工厂规划建设1446万条高性能 子午线轮胎，预计于2023年达产;长春工厂规划建设1400万条高性能子午线轮胎，预计于2025年达产；铜川工厂规划建设1520万条高性能子午线轮胎和50万条翻新胎，预计于2028年达产。同时，公司规划有泰国和欧洲塞尔维亚2个海外基地，塞尔维亚产能为1362万条高性能子午线轮胎，预计于2025年全部达产。

投资建议：参考SW轮胎板块当前18倍PE，考虑公司将充分受益于产能规模扩张和配套市场的先发优势，有望保持快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放不及预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧。