LIBOR退出在即 大量挂钩“遗存”债券如何处理受关注

LIBOR退出日逐步逼近，如何处置与LIBOR挂钩的“遗存”债券引发市场关注。

据有关报告显示，亚太地区现有560支与LIBOR挂钩的“遗存”债券，合计发行金额达1903亿美元。其中，中国内地与香港地区合计持有65支该类债券，发行金额为154亿美元，总体规模不大，但也有部分“遗存”非美元LIBOR债券亟需在年底前处置。

业内人士表示，停止发行此类债券与在合同中加入后备条款是将LIBOR转换风险最小化的两种方式。但数据显示，亚太地区仍有一定数量的LIBOR债券继续发行，业内人士分析认为，这可能是替代LIBOR的SOFR仍存在一定的缺陷，市场更青睐于继续发行LIBOR美元债券所致。

我国“遗存”债券量不大且已做好充分的准备

所谓“遗存”债券合约(tough legacy contracts)，具体定义是指，“其一，与任何货币的LIBOR利率挂钩;其二，到期日晚于相关货币LIBOR的退出日期;其三，债券合同中不具备合适的后备方案、且各项条款无法重新谈判或修改。”

据报告统计，日本是亚太地区LIBOR挂钩债券的主要发行地，共有353支“遗存”债券，累计发行金额1561亿美元，占亚太地区合计发行金额的比例高达82.0%。

相比之下，我国LIBOR挂钩债券的存量规模较小。报告数据显示，在中国内地与香港地区持有的65支“遗存”债券中，美元、非美元LIBOR债券发行金额分别为149亿美元和5亿美元。

根据此前英国金融行为监管局(FCA)官宣的LIBOR正式退出时间，大多数货币LIBOR将在今年12月31日停止，部分美元LIBOR的停止日期将延续至2023年中期。

“中国企业发行的美元债券中，绝大多数是固定利率债券，与LIBOR的关联不多。”渣打银行利率策略师John Davis表示，LIBOR的前景仍存在不确定性，不仅体现在利率基准的替代选择上，在IT、法律、会计系统方面也会面临一定挑战。

LIBOR退出在即，我国已采取充分措施应对基准利率转换。2020年8月，央行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，明确提出：“从参与新基准利率设计运用、推进新签合约基准利率转换、探索存量合约基准转换方案等方面入手，指导相关银行尽早启动基准利率转换的各项准备工作。”同时，指定中国银行牵头研究涉及LIBOR的债券和衍生品基准转换方案。

在本月召开的市场利率定价自律机制工作会议上，央行推出了多份境内美元贷款基准利率转换推荐协议文本，同时境内LIBOR衍生品相关协议文本正在征求各方面意见，将于近期发布。

最优处置方案在于停止发行与完善后备条款

对于如何处置“遗存”债券，前述报告指出，最大限度降低LIBOR转换风险的方式是“停止发行挂钩LIBOR的新债券”。此外，John Davis也表示，目前在债券发行中，有部分发行人已在法律文件中加入了一些后备条款，例如事先确定LIBOR停用后的替代利率等。

但实际情况是，在亚太地区，LIBOR挂钩债券仍在持续发行中。同时，数据显示，2019-2020期间，约有120亿美元的新发债券没有后备条款。

对此，东吴证券宏观团队表示，“首先，由于近两年美元的利率较低，而部分亚太国家的企业对于美元的融资需求较大，普遍选择发行LIBOR美元债券;其次，利率换锚工作在一些欧美发达国家推行较好，反观在部分亚太国家和地区，现存的工作框架还有待完善，因此更倾向于选择原来的发行路径。”

“同时，相较于LIBOR，美元国际基准利率的替代选择SOFR仍存在一定的缺陷，例如波动较大，因此市场各方更青睐于继续发行LIBOR美元债券。”东吴宏观团队进一步表示，如果在年底LIBOR正式失效后，仍存在较多数量的LIBOR挂钩债券，预计官方会发布一些兜底的措施来应对这个局面。

本文选编自“财联社”，智通财经编辑：徐文强。