华创证券：锦欣生殖(01951)加速布局国内优质IVF市场 目标价维持21.6港元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，辅助生殖行业发展前景广阔，锦欣生殖(01951)具备可复制的扩张能力，予2021-23年归母净利预测为3.42/4.18/5.19亿元，EPS为0.13/0.17/0.21元。公司自由现金流较稳定，采用DCF估值法，目标价维持21.6港元，维持“推荐”评级。

报告中称，公司近日发布公告，上市公司两家附属公司收购云南九洲医院100%及万和家医院100%股权，总计收购价格7.4亿人民币。其中上市公司直接/间接持有以上两家医院各19.33%的股权(目前剩余股权在体外并购基金中)。两家医院情况：1)云南九洲医院：为云南IVF市场排名第二、私立医院排名第一的民营医院;2)万家妇产医院：为三级妇产专科医院。

该行表示，收购价格合理。依据2019年经营数据计算，此次收购PE倍数为18.14x，收购PS倍数为2.65x，在辅助生殖医院并购价格中处于偏低水平，收购PE倍数/PS倍数低于上市公司的估值，并购后有望增厚公司利润。

报告提到，加速布局国内优质IVF市场。云南省是公司在国内市场进入的第4个省份(此前3大省份IVF业务进入时间分别为：四川(2006年)、深圳(2017年)、武汉(2020年))。公司近年不断加速布局国内市场，连续5年收购3家医院，不断加速布局IVF需求量大的优质IVF市场。此次收购后，公司在云南省市场份额约占14%(2019年)，一跃成为云南省省内IVF规模排名第二的医院，大幅提升公司在云南省的市场份额。

华创证券称，省级学科带头人加盟，为医院带来核心竞争力。目前已聘请云南省第一人民医院(云南省最大的辅助生殖医院)生殖医学科主任马艳萍教授负责医院运营管理。马艳萍教授为云南省生殖遗传临床重点专科学科带头人，有望全面提升公司综合运营效率。