东吴证券：宁德时代（300750.SZ）与特斯拉签订长协，打开全球市场，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，宁德时代（300750.SZ）与特斯拉签订长协，打开全球市场。预计公司21-23年归母净利润为108.2/188.6/274.0亿元，同比分别94%/74%/45%，对应EPS4.64元/8.10元/11.76元，给予22年80倍PE，对应目标价648元，维持“买入”评级。

东吴证券指出，公司与特斯拉于2021年6月25日签订了《Production Pricing Agreement》，约定将在2022年1月至2025年12月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

东吴证券主要观点如下：

仅1年宁德已成为特斯拉重要供应商，全球份额快速提升。2020年2月，公司与特斯拉签订供货协议，2020年Q3正式供货，宁德时代20年装机1.7gwh，占国产特斯拉份额20%，全球份额6%。21年1-5月宁德时代在国内市场配套特斯拉5.7万辆，装机3.1gwh，占特斯拉国内份额47%。21年东吴证券预计宁德可配套国产M3版本20万辆+，对应动力电池需求近14gwh;2H全球份额将超20%。

续签4年战略协议，公司获全面认可，或突破海外工厂。本次协议供应时间为2022年1月至2025年，长达4年，较此前2年期协议明显延长。其次，本次协议为《 Production Pricing Agreement 》，与前次《 Production Pricing Agreement(China)》相比，不再有国内地区的限制，且本次协议由公司与特斯拉签订。

宁德或进一步打开特斯拉全球市场，成特斯拉全球主供。东吴证券预计特斯拉21年全球销量100万辆，对应电池需求65+gwh;25年超400万辆，市占率超20%，对应近300gwh。目前宁德主要配套国产M3铁锂版本，后续三元电池也将切入，2H将成国产特斯拉主供，22年国内份额有望超60%。欧洲方面，宁德21年底德国工厂投产，东吴证券预计宁德有望切入特斯拉德国工厂。美国市场，特斯拉cybertruck今年年底开始交付，在手订单超100万辆，宁德18年已在美国底特律设立子公司。东吴证券预计宁德有望成特斯拉全球主供，份额逐步从20%增长至40-50%。

全面领先，与一线车企合作再深化，长期份额有望超预期。宁德时代目前国内份额50%左右，海外市场20年开始放量，今年以来，公司与一线车企合作再度深化。长期看，东吴证券预计宁德在国内份额45%以上，海外份额25%以上，全球份额超30%。东吴证券预计公司25年出货400-500gwh，较20年增长近10倍。

订单指引大超预期，上修宁德出货目标，连续两年翻倍高增。宁德时代此前与天赐材料锁定六氟价格，签订1.5万吨六氟对应电解液供货协议，可满足110gwh电池需求。若按照50%的长单供货比例测算，考虑15%的折扣，对应宁德时代21年6月-22年6月出货量超过170gwh。东吴证券预计宁德1H21产量50gwh+，2H21产量70gwh+，则1H22产量预计超100gwh，22全年产量或超250gwh，同比翻番，连续2年翻倍以上增长，大超预期。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。