海通国际： 航运集运运价短期上行仍有较强的韧性，有望持续超预期

核心观点：行业在供需基本面支撑之下，短期运价上行仍有较强的韧性，运价有望持续超预期；运价进入平稳期的时点仍需观察，市场抑或需重修预期。

集运：看好7月运价延续上行。本周SCFI指数收于3905.14点（前值为3785.40点）；主干航线运价方面，欧线运价6786美元/TEU（前值为6479美元/TEU）；美西航线4944美元/FEU（前值为4716美元/FEU），美东航线运价为9254美元/FEU（前值为8944美元/FEU）。展望7月行业表现，基于紧俏的基本面，看好运价上行。从供给端来看，行业供应链瓶颈犹在，当前行业船舶闲置运力占比只有1%（交通部数据），运力调配仍难以有效解决供需矛盾；海外港口拥堵并未明显缓解；国内盐田港虽恢复运作，但其实际影响或超预期，一定时期内，出货量增加只会增加港口压力。需求端来看，一方面三季度进入传统旺季，一方面盐田港恢复运作后或面临出货增加（6月下旬港口集装箱吞吐量已经在验证）。美国零售商库存仍处于低位，根据美国零售商协会预估，5-9月单月全美港口货柜进口量皆将维持在200万TEU以上，较先前预测继续上调；洛杉矶港口预测第28周进口量将升至16万TEU。

干散货：海岬型船运费回调，粮食、煤炭需求之下，巴拿马型和灵便型船运价延续上涨。7月2日，BDI收于3285点，环比+0.9%，BCI收于3510点，环比-12%，BPI收于4269点，环比+17.2%，BSI收于2935点，环比+2.0%，BHSI收于1555点，环比+3.5%。

油运：运价持续低迷，关注复苏节奏。本周（7月1日数据），VLCC TD3C TCE理论评估值为-4674美元/天，一年期期租价格为19000美元/天。从中周期来看，当前行业的持续低迷有望刺激老旧船舶拆解（年初至今合计拆船4艘），供给端增速放缓为大概率事件。复苏将逐渐成为油运行业主逻辑。

投资建议：当前时点，我们继续推荐集运（短期运价强度有望持续超预期，中期格局改善，利润中枢上移）和干散货运输；关注油运复苏节奏。

风险提示：运价不及预期，经济大幅滑坡

1.   集运：运价或延续上行

集运板块：本周五（7月2日），SCFI指数收于3905.14点，较上周+3.16%，其中：

欧洲航线：航线运价周五报收6786美元/TEU，较上周+4.74%。

美西航线：航线运价周五报收4944美元/FEU，较上周+2.16%。

美东航线：航线运价周五报收9254美元/FEU，较上周+4.83%。

港口拥堵：本周五（7月2日）海外港口拥堵集装箱数量为766万TEU，环比微升。其中美西港口在港集装箱量60万TEU，美东为50万TEU，远东港口在港集装箱数量则上升至234万TEU。

海外需求：美国周度进口货量维持在60万TEU附近，需求仍然保持强劲。洛杉矶港预测7月11日一周集装箱量为16万TEU。

2.   油运板块: 运价触底，静待复苏

即期运价：本周四（7月1日）VLCC TD3C TCE 理论评估值为-4674美元/天。

期租价格：VLCC一年期期租价格为19000美元/天。 

浮舱储油：当前VLCC浮舱储油量为116.27mbbls，即19.73百万DWT，占运力比为7.61%。

3.    干散货：海岬型船运费回调，巴拿马型和灵便型船运价延续上涨

散运板块：本周五（7月2日），BDI收于3285点，环比+0.9%，BCI收于3510点，环比-12%，BPI收于4269点，环比+17.2%，BSI收于2935点，环比+2.0%，BHSI收于1555点，环比+3.5%

本文编选自微信公众号“海通国际研究部”；智通财经编辑：楚芸玮。