中泰证券：山东玻纤(605006.SH)业绩高增，玻纤龙头持续降本增效，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，山东玻纤(605006.SH)业绩高增，玻纤龙头持续降本增效。该行上调公司2021-22年盈利预测，预计实现归母净利润6.8、7亿元(调整前值5、6.1亿元)，当前股价对应PE分别为9、9倍，维持“买入”评级。

7月6日公司发布2021H1业绩预增公告，预计实现营收13.7-15.2亿，同增53%-69%，中值14.5亿，同增61%；预计实现归母净利润3.1-3.5亿元，同增406%到459%，中值3.3亿元，同增432%。21Q2实现营收6.4-7.8亿，同增36%-67%，中值7.1亿，同增51%；21Q2实现归母净利润1.6-1.9亿元，同增470%-588%，中值1.8亿元，同增529%。

中泰证券主要观点如下：

单二季度收入延续高增，量价齐升。预计21Q2实现营收6.4-7.8亿，同增36%-67%，中值7.1亿，同增51%。

销量：预计21Q2玻纤销量约11万吨，同比预计双位数增长。主因国内、国际玻纤市场需求旺盛，叠加20年10月正式投产8万吨特种玻纤生产线实现达产、稳产，共同导致产销量同比明显增加。

吨价：预计21Q2玻纤出厂均价6092元，同增55%，环增6%(数据取自卓创资讯)。

利润端，效率提升、综合成本下降进一步驱动利润快速增长。预计21Q2归母净利润1.6-1.9亿元，同增470%-588%，中值1.8亿元，同增529%。

单吨净利：单二季度预计约1300元，较2020年498元大幅提升，环比21Q1持续上涨。

热电业务：由于煤价上涨导致成本提升，以及二季度为热电淡季，或略有亏损。

山东玻纤观点重申：核心推荐逻辑是玻纤行业beta叠加公司冷修技改，带来量、价、利齐升，成本不断下降，业绩弹性大，估值更具性价比。

玻纤行业：供给偏紧，景气延续。需求长期稳步增长，明年供给新增可控，且因为进入壁垒提升，预计行业供需仍将维持紧平衡。当前行业库存处于历史较低水平。

公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力。

1）产能规模国内第四且通过冷修技改持续扩大：据卓创资讯，目前公司玻纤纱在产产能39万吨，位列国内第四。7月2日公司对沂水基地一窑两线共计6万吨池窑产线进行放水冷修，改产为10万吨/年池窑产线。后续仍有产线冷修技改计划，5号线计划于2023年冷修技改，1号线计划于2024年冷修技改，2号线计划于2025年冷修技改。通过冷修技改，预计到2025年实现国内产能达到62万吨左右。

2）低成本优势：公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本呈下降趋势，随着产能规模扩大及冷修技改推进，成本下降仍有空间。

3）客户资源优势：OC为公司第一大客户，OC亦会给予公司一定的技术(浸润剂)、管理支持。

4）员工持股优势：公司实施员工持股计划，彰显发展决心与信心。

风险提示：宏观需求不及预期；供给增加超预期；新生产线建设延迟风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。