东北证券：泛亚微透(688386.SH)收购大音希声将落地，气凝胶优势强互补，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，泛亚微透(688386.SH)收购大音希声将落地，气凝胶优势强互补。该行预计2021-23年营业收入分别为4.07/5.99/7.85亿元，归母净利润为1.01/1.60/2.31亿元，对应PE分别为41X/26X/18X，维持公司6个月市值54亿元，给予“买入”评级。

2021年7月6日，基于对气凝胶的信心，加快产业布局，公司与奚莲英女士、王恺中先生及大音希声签署了《股权收购协议》，拟使用自有资金1.56亿元购买其60%的股权，交易完成后，大音希声将成为公司的控股子公司。

东北证券主要观点如下：

业绩承诺稳信心，气凝胶在建工程证明成长性。经评估机构及收购双方探讨，确定标的100%股权评估价值为2.6亿元，增值率372.37%。本次交易对手承诺标的在2021-2024年度累计净利润不低于6000万元。标的公司货币资金及交易性金融资产共4464万元，资产负债率30.78%，流动资金充裕；在建工程455.78万元，主要系气凝胶超临界设备安装工程。

气凝胶行业增速大，中国地区全球领先。全球气凝胶市场规模从2013年的2.22亿美元发展到2019年的7.01亿美元，年复合增长率为21.14%。

据Allied Research预计，2025年全球气凝胶行业市场规模将远超22亿美元。2019年我国二氧化硅气凝胶材料市场规模为11.23亿元，2014年以来复合增长率为40.24%；2019年我国二氧化硅气凝胶制品市场规模为15.56亿元，2014年以来复合增长率为53.43%，国内气凝胶产品增速明显快于全球。

大音希声全国领先，并购后气凝胶优势互补。标的以生产纳米孔气凝胶绝热毡为主，已经掌握气凝胶材料核心技术，具备独立设计、生产能力，产品性能和质量一直居于全国同行业前列，产品主要面向舰船、核电、LNG等高端领域。标的公司已获得《武器装备质量管理体系认证》、《装备承制单位注册证书》和《中核集团合格供应商证书》，实力被客户广泛认可。收购后双方可共享市场渠道及客户资源、技术研发体系，形成良好的产业链协同效应，促进气凝胶产业在军用、民用高端领域快速增长，进一步提高公司的综合竞争力。

风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期。